建筑行業(yè)并購重組系列2：深度探索建筑民企轉型方向.pdf

建筑行業(yè)并購重組系列2：深度探索建筑民企轉型方向。

民企面臨生存空間壓縮及風險加劇的變局

建筑行業(yè)集中度持續(xù)提升，中小建筑民企接單不占優(yōu)勢。2020-2024 年，國有建筑企業(yè)新簽訂 單口徑市占率自 46.9%升至 51.7%，產值占比由 36.3%提至 43.1%，而企業(yè)數(shù)量占比僅微升至 6.5%，凸顯“量減質增”的集中特征。同期基建及固定資產投資增速持續(xù)下滑，2025 年 1-12 月基建投資同比-1.48%（固投同比-3.80%），近 20 年整體同樣呈下滑趨勢。央國企由于政策 紅利、信用評級等優(yōu)勢，相對民企融資成本更低，民企在高杠桿、弱流動性與工程款回收壓力 等多重因素下，迫需轉型的第二曲線。

困境子行業(yè)篩選及轉型關鍵因素挖掘

考察主營業(yè)務財務表現(xiàn)欠佳的企業(yè)，重點關注園林建設、建筑裝飾、工程咨詢行業(yè)的潛在轉型。 從風險收益、估值指標、盈利能力、資產質量、成長能力五方面選取相應財務指標，對長江建 筑工程行業(yè)分類中全部三級行業(yè)進行對比，園林建設Ⅲ、建筑裝飾Ⅲ、工程咨詢Ⅲ盈利、杠桿 與成長指標較為落后，主業(yè)遇阻轉型需求較強。1）園林、裝飾板塊，主要遇到現(xiàn)狀是收入延續(xù) 下滑趨勢且業(yè)績承壓，經營杠桿較高；2）工程咨詢板塊，盡管收入有小幅 3 年正 CAGR，且 負債率不高，但板塊整體估值偏高，暗示板塊內部較大的分化。

轉型方向與方式梳理

若要實現(xiàn)高效轉型，企業(yè)首先需明確國家戰(zhàn)略層面的方向：一是人工智能、低空經濟、商業(yè)航 天、區(qū)塊鏈與算力基礎設施等面向未來產業(yè)的“硬科技”方向；二是涵蓋短劇內容、寵物經濟， 銀發(fā)經濟等面向群眾需求的“新消費”方向。近年來相關方向均有中央層面政策支持，已出臺 《全國一體化算力網實施意見》《推動未來產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實施意見》等政策對硬科技方向給予 投資補貼與試點支持；新消費方向則通過《優(yōu)化消費環(huán)境三年行動方案（2025—2027 年）》等 提供場景補貼與稅收減免。鎖定正確方向后，企業(yè)即可將政策紅利轉化為現(xiàn)金流，顯著縮短試 錯周期并降低轉型風險。 建筑企業(yè)常見的轉型方法有并購重組、設立子公司自主研發(fā)、直接拓展已有資質及業(yè)務、參與 戰(zhàn)略聯(lián)盟合作共贏等。1）并購重組是企業(yè)轉型的直接方法，建筑板塊，如海南華鐵 2024 年 5 月通過協(xié)議轉讓引入海南國資——海南省國資委旗下海控產投以近 20 億元、溢價 11%受讓 14.01%股份成為控股股東；以及 2024 年中國能建公告收購城地香江控制權等均為有效案例； 2）設立子公司搶占新興賽道，如上海港灣于 2023 年 8 月出資成立伏曦炘空，專注為衛(wèi)星、無 人機等提供輕量化、低成本、高性能的空間能源系統(tǒng)；3）依托既有資質、技術與客戶網絡，將 主營業(yè)務順勢延伸至相鄰高景氣領域，如眾多設計企業(yè)開展低空業(yè)務；4）通過戰(zhàn)略聯(lián)盟，企業(yè) 得以將分散的技術、數(shù)據(jù)與場景資源迅速聚合成平臺級能力，實現(xiàn)合作共贏。