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銳明技術公司研究報告：主業高增持續兌現，服務器電源代工等新成長曲線逐步成型。基石業務：出海進展順利，業績持續高增。公司基石主業為商用車綜合 視頻監控，立足本土利基市場，經過數十年發展，已成為具備強產品迭 代能力的全球性產業龍頭，在國內相對飽和、海外滲透率低位的背景下， 公司積極推進業務出海，業績持續高增，根據公司業績預告，2025 年歸 母凈利潤同比增長 27.6%-37.9%。此外，歐標新規有望驅動公司打開前 裝市場，目前歐標客車領域進展迅速，貨車領域空間更大。

新增成長曲線 1：服務器電源代工業務成型，空間廣闊。近期，公司正 式落地服務器電源代工業務，目前海外算力景氣度高，對于新一代算力 中心配套產品，客戶更加看重供應商全球布局的支撐，需要有效的海外 產能承接，這一產業階段性機遇給予公司發展相關業務的契機。從產業 來看，智算服務器電源領域技術迭代迅速，2025-2027 年全球 HVDC 市 場規模有望達 27.9/74.8/144.4 億元，2030 年有望超過 500 億元。

新增成長曲線 2：立足傳統主業，端側 AI 應用及 Robobus 有望催生老 樹發新枝。銳明技術發力端側 AI 應用模式，已推出駕駛安全認知大模 型 SafeGPT，有望形成 SAAS 收費商業模式。此外，目前中東等海外 地區無人駕駛政策落地快，公司具備推進 Robobus 商業化落地的技術 積累、客戶優勢和政策優勢，后續值得期待。