成本提振疊加供需改善，聚酯鏈價格高位震蕩，警惕地緣風險.pdf

成本提振疊加供需改善，聚酯鏈價格高位震蕩，警惕地緣風險。（1）成本端原油：2月原油由地緣風險溢價主導，呈現典型消息驅動型震蕩，波動率顯著抬升。3 月布原油預計仍由地緣風險主導，全球供應寬松、美國庫存高企及宏觀波動將限制漲幅。

（2）供給端：2月PX產量為311.90萬噸，環比-6.78%；3月浙江石化、古雷石化、青島麗東等較多裝置存在檢修計劃，預計產量有較為明顯的下降。

（3）需求端：2月PTA產量為576.23萬噸,環比-11.23%；3月儀征化纖、恒力石化存檢修計劃，對應PX的需求預期減少。

（4）加工利潤：2月亞洲PX生產毛利為56.48美元/噸，環比-35.17%。

（5）總體邏輯：美伊沖突持續升級后，成本端原油波動率顯著抬升，PX 價格受原油價格主導。PX 自身供需方面，3 月國內PX和PTA裝置檢修計劃均較為集中，需重點跟蹤裝置檢修節奏與落地情況。從產業鏈結構看，當前 PX 開工已經處于高位，PTA開工相對較低，行業產能相對充裕，供應調節靈活性更高，在裝置集中檢修的情況下，PX供應彈性弱于 PTA，PX加工利潤下跌空間有限；疊加上半年PX無新增產能投放，市場心態偏積極，對其加工利潤形成一定支撐。綜合來看，在地緣風險未明顯釋放前，成本原油對PX價格的影響權重高于自身基本面，PX價格大概率跟隨油價波動。

觀點：高位震蕩對待，上行空間受地緣局勢影響，05 合約階段性支撐參考6950-7000元 / 噸。