成本提振疊加供需改善，聚酯鏈價(jià)格高位震蕩，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn).pdf

成本提振疊加供需改善，聚酯鏈價(jià)格高位震蕩，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)。（1）成本端原油：2月原油由地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主導(dǎo)，呈現(xiàn)典型消息驅(qū)動(dòng)型震蕩，波動(dòng)率顯著抬升。3 月布原油預(yù)計(jì)仍由地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，全球供應(yīng)寬松、美國(guó)庫(kù)存高企及宏觀波動(dòng)將限制漲幅。

（2）供給端：2月PX產(chǎn)量為311.90萬噸，環(huán)比-6.78%；3月浙江石化、古雷石化、青島麗東等較多裝置存在檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有較為明顯的下降。

（3）需求端：2月PTA產(chǎn)量為576.23萬噸,環(huán)比-11.23%；3月儀征化纖、恒力石化存檢修計(jì)劃，對(duì)應(yīng)PX的需求預(yù)期減少。

（4）加工利潤(rùn)：2月亞洲PX生產(chǎn)毛利為56.48美元/噸，環(huán)比-35.17%。

（5）總體邏輯：美伊沖突持續(xù)升級(jí)后，成本端原油波動(dòng)率顯著抬升，PX 價(jià)格受原油價(jià)格主導(dǎo)。PX 自身供需方面，3 月國(guó)內(nèi)PX和PTA裝置檢修計(jì)劃均較為集中，需重點(diǎn)跟蹤裝置檢修節(jié)奏與落地情況。從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前 PX 開工已經(jīng)處于高位，PTA開工相對(duì)較低，行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)充裕，供應(yīng)調(diào)節(jié)靈活性更高，在裝置集中檢修的情況下，PX供應(yīng)彈性弱于 PTA，PX加工利潤(rùn)下跌空間有限；疊加上半年P(guān)X無新增產(chǎn)能投放，市場(chǎng)心態(tài)偏積極，對(duì)其加工利潤(rùn)形成一定支撐。綜合來看，在地緣風(fēng)險(xiǎn)未明顯釋放前，成本原油對(duì)PX價(jià)格的影響權(quán)重高于自身基本面，PX價(jià)格大概率跟隨油價(jià)波動(dòng)。

觀點(diǎn)：高位震蕩對(duì)待，上行空間受地緣局勢(shì)影響，05 合約階段性支撐參考6950-7000元 / 噸。