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專題報告：中東地緣沖突對國內純堿市場有何影響？本次中東地緣沖突直接推升全球能源價格與化工品運輸成本，有望重塑全球能源及化工 品供需格局。對于國內純堿而言，能源價格上漲間接抬升生產成本，但考慮到國內純堿 的生產結構，直接影響相對有限，疊加國內純堿供需過剩格局顯著，預計此次沖突對國 內純堿市場更多帶來情緒及成本端的擾動，實質性的供需矛盾仍難以扭轉。

市場分析

2 月 28 日以來，中東地緣沖突不斷，加之中東多國巨型油田暫停生產，國際原油價格大 幅上漲，在此期間，純堿期貨價格卻呈現先漲后跌的“過山車”走勢。地緣沖突伊始，純 堿 05 合約跟隨原油大幅上行，最高漲至 1330 元/噸，隨后原油價格繼續走強，但純堿 期貨價格卻有所回落，當前已跌回沖突發生之前。 成本端：國內純堿生產企業能源主要為煤炭，其在生產成本占比約 1/3，近期中東地緣 沖突持續，霍爾木茲海峽封閉，油氣價格暴漲，導致煤代油、煤代氣需求激增以及海運 費的上漲，使得海外煤價上漲，但國內煤炭市場相對謹慎，考慮到傳導鏈條較長，短期 對純堿成本影響相對有限，若后續國內煤價跟隨海外煤價持續上行，或在一定程度上對 純堿成本起到支撐作用。 供應端：自 2023 年下半年以來，高利潤驅動下，純堿行業產能快速擴張，據隆眾數據 2026 年 1-2 月已新增 355 萬噸產能，最新國內純堿產能來到 4465 萬噸。2026 年之后 行業仍有新增產能項目，未來兩年純堿行業仍處于投產周期。考慮新增產能的投放、夏 季檢修的擾動，據華泰研究院估算，預計 2026 年純堿產量增幅在 5.4%左右，總產量提 升 200 萬噸，從而進一步加深純堿供應過剩的局面。 需求端：近年來房地產持續走弱，浮法玻璃企業虧損，開工下滑，對重堿需求明顯減少。 光伏行業產能過剩、開工率偏低，對純堿拉動有限。短期因出口退稅出現 “搶出口” 行 情，階段性提振光伏排產，但也透支了后續需求，不過考慮到中東地緣沖突持續，或推 動能源轉型升級，從而支撐光伏需求。綜合來看，2026 年浮法與光伏玻璃仍然偏弱，拖 累重堿需求。據華泰研究院估算，預計全年純堿總需求同比下降 5.1%，凈減 190 萬噸； 其中重堿同比降 20%、凈減 422 萬噸，輕堿同比增 138%、凈增 232 萬噸。