高油價下的中美通脹預期與降息路徑.pdf

高油價下的中美通脹預期與降息路徑。展望未來，我們認為中美通脹會上升但幅度有限。中東地緣沖突趨于緩和，最激烈的階段可能已 經過去，不過談判仍有不確定性。在美伊不再爆發更大規模沖突的前提下，美國通脹的高點或將出現 在二季度，核心通脹的上升更加緩慢且預計在未來幾個季度逐漸顯現。輸入性通脹有望改變我國此前 低通脹環境下的社會預期，我們對中國 2026 年上半年通脹回升持有正面預期。 面對通脹上升的環境，我們認為當前基本面暫時不足以改變美聯儲既定方向，美聯儲對短期通脹 的“觀察期”可能在 6-9 個月區間，不排除下半年市場向美聯儲今年降息一次的目標修正。國內方面，中 國貨幣政策延續寬松，二季度或降準，但進一步降息空間有限。 3 月沖擊的修復行情漸近尾聲，市場邏輯回歸基本面。國內權益四月下旬或將轉向震蕩，建議標 的關注 IH、IC；國債關注正套機會；能源化工關注近強遠弱的結構機會；貴金屬趨勢性上行驅動不足， 短期維持偏強震蕩判斷；基本金屬短期高位震蕩，中期供應端擾動仍將對價格形成支撐。后續繼續關 注海峽通航動向的反復性及美伊談判進展。