藥明康德-603259-公司深度報告：一體化CRDMO龍頭行穩致遠，小分子&多肽雙輪驅動.pdf
- 上傳者：王**
- 時間：2026/06/01
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本報告為藥明康德（603259）公司深度研究報告，維持“推薦”評級。報告指出，藥明康德持續深耕一體化CRDMO戰略，2021-2025年營收年復合增長率達14.72%，核心業務保持高速增長，經調整歸母凈利潤率提升至32.88%。
業務層面，化學業務由小分子D&M和多肽雙輪驅動。小分子D&M在經歷短期調整后，憑借高質量管線儲備和后端項目擴張，2026年有望重回強勁增長；多肽業務受益于GLP-1市場高景氣，產能大幅擴充，在手訂單高增，成為核心增長引擎。早期業務隨行業回暖，Testing業務中實驗室分析與測試板塊收入重回正增長，Biology業務中新分子占比提升，非腫瘤領域增長良好。
財務方面，公司核心業務盈利能力優異，費用率持續改善，在手訂單充裕，現金流良好。公司通過剝離臨床CRO業務聚焦主業，并完善全球化合規體系應對國際挑戰。預計2026-2028年營收分別為540.38/646.30/770.97億元，歸母凈利潤分別為178.17/205.62/243.79億元。
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