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ESG投資專題研究：ESG賦能，另類投資市場的可持續之道。1、總覽：全球另類投資加速擴容，ESG策略規模占比近4成 • 廣義而言，另類資產包括傳統三大資產（公開交易的股票、債券和現金）之外的任何資產，截至2020年底的全球規模近15萬億 美元。結構上看，截至2020年10月底，2011-2020年間ESG另類投資規模在全部另類基金中的占比近4成。 國際主流的另類資產ESG投資策略主要包括篩選、整合、參與和影響力投資。其中，ESG整合普遍貫穿募投管退全流程。

2、海外：養老金引領另類ESG投資，重視全流程整合和影響力投資

海外養老金多元化資產配置逐漸向另類資產傾斜，注重ESG投資的資產所有者作為出資方LP，在監督推動管理方GP開展ESG實踐 的同時，予以管理人ESG決策自由。整體來看，提升投資績效是ESG投資的重要驅動力，其中，PE投資收益最高，KKR傳統PE組合 2021財年回報率超過40%；可持續房地產次之，平均年化收益率在20%左右，但波動性小于PE組合；基建投資回報在15%左右。

總結KKR、Nuveen、ATP等海外機構的投資經驗，核心ESG投資分兩類：一是全流程整合ESG，包括投前篩選潛在ESG問題、盡調分 析重大ESG風險和機會、投后密切監控ESG績效并與企業溝通合作如何提升ESG價值等；二是支持聯合國可持續發展目標，積極開 展影響力投資，包括綠色股權、普惠金融、新能源基礎設施、可持續房地產、可持續農業/林業等。為進一步提升投資績效，海 外機構也在積極構建不同風險收益特征的組合策略、依據TCFD分析氣候變化的風險和機遇。

3、國內：一級市場ESG投資仍在發展初期，影響力投資服務實體經濟轉型

目前我國一級市場ESG投資進程相對落后于二級。截至2021年底，私募股權和創投基金規模達到12.8萬億元人民幣。另類資產 ESG投資仍在初期發展階段，據中基協調查，2019年開展ESG實踐的私募股權基金數量占比僅為11%。

借鑒海外經驗，國內私募機構探索ESG投資重點圍繞ESG整合和影響力投資兩方面展開。一方面，通過ESG盡調和積極的股東參與， 篩選ESG風險與機遇，但國內ESG策略整合更多在盡調評估環節，投后管理相對偏少。另一方面，大力推進影響力投資，重點支 持國內產業結構轉型升級的項目，覆蓋科技創新、綠色轉型、消費升級、醫療健康等領域。

4、展望：發揮資金示范和一二級市場聯動效應，推進ESG投資實踐

我們認為，在我國共同富裕和碳中和戰略重塑產業中長期邏輯的背景下，投資期限更長的另類投資更有必要整合ESG理念以降低 風險、提高回報。展望未來，國內另類ESG投資發展需要三大推動：一是監管支持和退出機制的暢通完善有望減少一級市場投資 者開展ESG實踐的阻礙；二是養老金、政府基金等積極整合ESG投資將助力大環境的改善；三是管理人需持續提升ESG投研能力， 借助科技手段構建完善的ESG數據庫，同時提高遵循TCFD框架進行氣候變化影響分析的能力。