比音勒芬（002832）研究報(bào)告：高級運(yùn)動(dòng)休閑服飾龍頭，高爾夫品類重塑第二增長曲線.pdf

比音勒芬（002832）研究報(bào)告：高級運(yùn)動(dòng)休閑服飾龍頭，高爾夫品類重塑第二增長曲線。比音勒芬為國內(nèi)高級運(yùn)動(dòng)休閑服飾龍頭。比音勒芬品牌以高爾夫運(yùn)動(dòng)為核心，專注 于高端運(yùn)動(dòng)休閑服飾的研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌推廣、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理。根據(jù)全 國大型零售企業(yè)商品銷售調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，比音勒芬高爾夫服裝連續(xù)五年（2017- 2021）綜合市場占有率第一位，比音勒芬 T 恤連續(xù)五年取得“同類產(chǎn)品綜合占有率第 一”。公司于 2003 年在廣州正式成立，2016 年底在深交所成功上市。

我們認(rèn)為公司品牌成功的關(guān)鍵因素包括：1）運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的高景氣是比音成功的重 要基礎(chǔ)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021 年國內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾市場規(guī)模為 3,718 億元， 其中 2013-2019 和 2019-2021 年復(fù)合增速分別為 15.5%和 7.8%，均大幅高于服飾 行業(yè)平均增速。另一方面在運(yùn)動(dòng)服飾領(lǐng)域運(yùn)動(dòng)時(shí)尚蔚然成風(fēng)，以 Lululemon、FILA 和中國李寧等為代表的品牌呈現(xiàn)出相對行業(yè)更好的成長性。2）卡位中高端目標(biāo)人群 痛點(diǎn)，是近年來業(yè)績持續(xù)快速增長的根本原因。在發(fā)展初期，公司利用高爾夫品類 作為切入點(diǎn)，成功抓住目標(biāo)客群，之后圍繞高爾夫先后推出了生活、時(shí)尚品類和故 宮聯(lián)名系列，不斷延伸品牌內(nèi)涵和擴(kuò)展消費(fèi)場景，大獲成功。我們認(rèn)為品牌讓核心 客群保持較高粘性的原因包括：a、通過強(qiáng)調(diào)面料、版型和設(shè)計(jì)帶來的“高級感”和附 加值，鎖定忠實(shí)用戶；b、VIP 運(yùn)營增強(qiáng)目標(biāo)客群體驗(yàn)；c、線下渠道更為下沉，滿 足低線城市中高端人群需求。

重新發(fā)力高爾夫品類，深挖高級運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道，打造第二增長曲線。我們認(rèn)為隨著 國民消費(fèi)的升級、行業(yè)的變遷和品牌的成熟，公司高爾夫品類已具備獨(dú)立開店的基 礎(chǔ)，此舉既能進(jìn)一步提升高端人群觸達(dá)，也將成為未來門店和規(guī)模擴(kuò)張的新增長。 具體來看：1）高爾夫行業(yè)已進(jìn)入發(fā)展新階段：2017 年，國內(nèi)高爾夫行業(yè)整治完 成，行業(yè)逐步走向大眾化、年輕化，眾多運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌例如露露檸檬、迪桑特等也 在積極拓展高爾夫品類，賽道景氣度提升。2）公司在高爾夫領(lǐng)域的龍頭地位穩(wěn)固， 為獨(dú)立開店奠定良好基礎(chǔ)。公司在國內(nèi)率先提出“生活高爾夫”理念，并且通過贊助專 業(yè)賽事、針對性的品牌投放的手段夯實(shí)行業(yè)地位。3）公司緊跟國潮機(jī)遇，以高爾夫 為抓手深挖高級運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道，進(jìn)一步提升品牌勢能，并獲得更大的發(fā)展空間。