金融工程深度報告：2023資金流與景氣投資有效性提升，行業(yè)配置分上下半場.pdf

上傳者：新**
時間：2023/01/04
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金融工程深度報告：2023資金流與景氣投資有效性提升，行業(yè)配置分上下半場。2022 全年賽道類行業(yè)普遍表現(xiàn)不佳，行業(yè)輪動速度快，右側(cè)買入難度高。全年“勝負手”：上半年煤炭，下半年政策糾偏的出行鏈消費和房地產(chǎn)。 2023 年基準假設(shè) ：中國 “ 弱復蘇 ” + 美國 “ 類衰退”，普漲行情概率低，行業(yè)配置仍以輪動為主，年中或為重要時間節(jié)點，跟隨景氣預期、資金流和技術(shù)面情緒指標仍是行業(yè)輪動策略首選，宏觀因子有望在連續(xù)兩年鈍化后重回有效。

2022 年哪些行業(yè)輪動信號有效？

【“與鯨同游”資金流復合指標】 2022 年“與鯨同游”資金流衍生指標全年保持了較好的有效性。從全年來看，資金流類指標的有效性存在階段性的差異。自 7 月反彈結(jié)束后，市場并未出現(xiàn)明確主線，這一階段輪動速度已經(jīng)低于周頻，一周相對強勢行業(yè)更易發(fā)生補跌。市場向游資風格切換，指標有效性下降。11 月以來陸續(xù)出臺了地產(chǎn)、疫情政策糾偏，資金推動消費板塊的大幅持續(xù)反彈。機構(gòu)積極參與“放開/復蘇”概念，指標有效性隨之走高。

【“景氣預期”指標】景氣預期指標有效抓住了 2022 年全年的“勝負手” 行業(yè)：年初看多煤炭與周期類行業(yè)，年末看多消費和制造。全年有效性得到了很好的驗證。

【“市場情緒”和技術(shù)面指標】情緒指標變動速度過快，比較合適用于短期市場交易熱點確認。全年來看，動量反轉(zhuǎn)類因子中，3 月反轉(zhuǎn)的多空收益在 4 月后較為明顯，這也和全年“游資市場”更偏向反轉(zhuǎn)的結(jié)論吻合。