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金雷股份（300443）研究報告：全球風電主軸龍頭，進軍鑄件開拓新局。專注風電主軸領域，持續打造行業龍頭地位。公司十余年來堅持深耕風電行業， 已全面掌握風電主軸生產各環節的核心技術，風電主軸全球市場占有率第一， 產品質量和售后服務贏得客戶廣泛認可，已成為國內風電主軸領域的開拓者和 全球風電主軸領域的領先者。目前，公司風電主軸產品涵蓋 1.5MW 至 16MW 多種主流機型，與全球前十五名整機制造商中的大部分企業建立了長期穩定的 合作關系，是全球風電主軸的龍頭公司。

平價上網加速風機降本增效，大型化升級驅動鑄件發展。隨著疫情影響逐步緩 解，風電經濟性大幅提升，以及 2022 年部分延遲項目結轉，2023 年我國風電 裝機增長有望明顯加速。風電主軸作為零部件中較早實現國產化的環節，將率 先受益于風電裝機需求放量。隨著 2022 年 5 月以來原材料價格加速回落，鑄件、 主軸等零部件盈利能力有望迎來持續邊際改善。此外，受風機大型化、輕量化 和海上風電裝機規模高速增長驅動，鑄造主軸的需求提升。我們預計 2025 年中 國/全球風電鑄件市場規模將分別達到 233.7/369.2 億元，對應 2021-2025 年 CAGR 分別為 12.6%/8.9%。公司作為風電主軸龍頭，憑借行業內優勢地位，料 將充分受益于下游需求，打開長期增長空間。

多元優勢打造龍頭地位，一體化布局開拓鑄件新局。公司具備優質客戶、原材 料自供和產能資源三重優勢：公司作為國內少數幾家產品出口歐美的風電主軸 制造商之一，與全球主流風機制造廠商建立戰略合作關系；公司掌握鍛造核心 技術，通過空心鍛造工藝疊加原材料自供能力，成本優勢顯著；此外，公司在 在風機大型化、輕量化趨勢下，在鞏固鍛造主軸龍頭地位的同時，積極借助平 臺優勢，一體化布局鑄件業務和產能擴張，實現品類拓展和競爭力升級。公司 “海上風電核心部件數字化制造項目”達產后將實現 40 萬噸/年鑄造產能，為公 司鑄造業務提供廣闊的平臺。目前東營一期產能建設進展順利，公司預計 2023 年年中投產。后續隨著公司產能逐步放量，料公司市占率將進一步提升，業績 有望迎來新的增長。