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金雷股份（300443）研究報告：橫縱布局，風(fēng)電主軸龍頭打開長期空間。國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)開啟“十四五”長周期景氣。2010、2015、2020 年為國內(nèi)風(fēng)電 三次搶裝。隨著 2021 年陸風(fēng)進(jìn)入平價時代，疊加大型化下產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同降 本，風(fēng)電裝機(jī)正式由周期性走向成長性。據(jù)我們預(yù)計，2022-2025 年國內(nèi)風(fēng) 電裝機(jī)分別為 60/70/78/99GW ， 2023-2025 年裝機(jī)增速分別為 17%/11%/27%。

風(fēng)電主軸：目前主軸市場呈寡頭競爭格局，預(yù)計未來鑄造主軸占比提升，預(yù) 計未來鑄造軸將呈多強(qiáng)競爭格局。1）據(jù)我們測算，2021 年公司、通裕分別 占據(jù)全球風(fēng)電主軸市場 26%/16%，風(fēng)電主軸行業(yè)呈雙寡頭市場競爭格局； 2）未來隨風(fēng)電大型化+海風(fēng)發(fā)展，預(yù)計鑄造主軸占比提升。歷史鑄造軸行業(yè) 競爭格局較為分散，2021 年起有較多大型風(fēng)電鑄鍛件企業(yè)布局鑄造軸領(lǐng) 域。預(yù)計以公司、日月股份為代表的原有鑄鍛件龍頭企業(yè)將繼續(xù)發(fā)揮其技術(shù) 優(yōu)勢，快速搶占鑄造軸市場份額，未來鑄造軸將呈多強(qiáng)競爭格局。

公司：橫縱布局，主軸龍頭打開長期空間。1）鍛造主軸：公司夯實風(fēng)電主 軸龍頭穩(wěn)定地位，向上游布局鋼錠，增厚利潤。加速研發(fā)，生產(chǎn) 8MW 鍛造 主軸，突破行業(yè)最大尺寸；2）鑄造主軸：公司以優(yōu)勢的產(chǎn)品質(zhì)量、快速的 擴(kuò)產(chǎn)計劃、緊密的客戶關(guān)系，加速搶占鑄造主軸市占率。預(yù)計公司 2022- 2024 年風(fēng)電鑄造主軸產(chǎn)能分別為 2/7.5/11 萬噸；3）自由鍛件：行業(yè)下游領(lǐng) 域眾多，市場空間大，公司正加強(qiáng)研發(fā)與市場拓展。據(jù)中國鍛件行業(yè)協(xié)會統(tǒng) 計， 2015-2020 年我國自由鍛件產(chǎn)量穩(wěn)定在 400 萬噸附近。公司目前已覆 蓋水泥礦山、能源發(fā)電、冶金、船舶及其他行業(yè)。

2022 年 8 月 26 日，公司發(fā)布定增預(yù)案，計劃募集 21.5 億元，其中 17.5 億 元將用于海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項目，0.4 億元將用于補(bǔ)流。