紐威股份（603699）研究報(bào)告：國內(nèi)外需求共振，新周期乘風(fēng)破浪.pdf

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時(shí)間：2023/03/15
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紐威股份（603699）研究報(bào)告：國內(nèi)外需求共振，新周期乘風(fēng)破浪。公司是國內(nèi)高端閥門龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局規(guī)模領(lǐng)先。公司的營收體量位居行業(yè)領(lǐng)先地位，通過對原材料、鍛件等產(chǎn)業(yè)鏈全面布局，已經(jīng)構(gòu)建了全鏈路、多產(chǎn)品、跨行業(yè)的綜合布局能力。公司覆蓋下游行業(yè)眾多，主要包括油氣開發(fā)、煉化、LNG、化工、多晶硅等。復(fù)盤歷史，公司業(yè)績受油氣開發(fā)周期及化工周期影響，順周期業(yè)績改善趨勢顯著。

下游六大板塊共振上行，新一輪共振周期空間廣闊。公司下游六大核心行業(yè)（油氣開發(fā)，LNG，造船海工，多晶硅，化工和通用領(lǐng)域）均出現(xiàn) 景氣復(fù)蘇態(tài)勢，共同驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績修復(fù)。本輪周期細(xì)分行業(yè)還表現(xiàn)出應(yīng) 用高端化（如深海油氣，LNG，高端船舶），產(chǎn)品出口替代及國產(chǎn)化率提升特征（如化工，造船等），驅(qū)動(dòng)公司高質(zhì)量成長前景可期。

高端化+全球化布局完善，提前擴(kuò)張產(chǎn)能助力業(yè)績增長。公司憑借二十年的深厚積累，具備品牌+海外渠道+資質(zhì)三重優(yōu)勢，有望充分受益海外油氣/LNG/海工造船領(lǐng)域的全球復(fù)蘇。目前全球市場第 1-3 名龍頭收入體量分別為公司的 8.5/3.6/2.2 倍，公司未來發(fā)展空間仍然廣闊。公司于 2019 年提前布局高端產(chǎn)能擴(kuò)張，2023 年高端產(chǎn)能釋放助力業(yè)績增長。

產(chǎn)品升級+材料成本優(yōu)化+管理改善，利潤率拐點(diǎn)預(yù)計(jì) 2023 年到來。高端閥門單價(jià)高，毛利率更為豐厚，給予公司更強(qiáng)的定價(jià)能力。此外，材料成本以及海運(yùn)費(fèi)回落，疊加公司規(guī)模效應(yīng)管理優(yōu)化，公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn) 一步綁定核心管理團(tuán)隊(duì)，毛利率有望在 2023 年底部復(fù)蘇。