雙環傳動研究報告：多重曲線齊成長，高精齒輪龍頭走向全球.pdf

雙環傳動研究報告：多重曲線齊成長，高精齒輪龍頭走向全球。公司是全球高精齒輪龍頭，公司海外工廠投產后，有望加快從國內走向全球，疊加 電驅動同軸化趨勢，公司新能源業務迎來再次成長。發揮高精制造優勢，公司積極 布局智能執行機構、機器人等新興業務，打造新成長曲線。

同軸減速器疊加全球化，公司新能源業務再次加速成長。電動化轉 型推動汽車動力齒輪向第三方制造商外包，高精低噪的齒輪需求大 幅增長，公司抓住機遇成長為全球高精齒輪龍頭。2025 年公司匈牙 利工廠投產，我們認為海外電動化有望復制國內高精齒輪外包趨勢， 公司海外訂單迎來收獲期。此外，同軸減速器加速應用，電驅同軸 化為公司新能源產品帶來量價齊升的機遇，進一步推動公司新能源 汽車業務的增長。

注塑與鋼制齒輪齊驅，智能執行機構提供增長新曲線。公司成立環 驅科技并收購三多樂，從動力齒輪向小齒輪市場延伸。2023-2024 年 環驅科技在掃地機驅動領域實現了市場份額的躍升，2025 年向智能 汽車、ebike 等領域拓展，拓展汽車電動尾門、智能車鎖驅動模組、 ebike 齒輪等產品，進一步提升單車價值量。同時，環驅積極布局智 能穿戴、未來出行等領域，為中長期的增長提供新的動力。

發揮高精制造優勢，孕育機器人減速器龍頭。公司內部孵化的子公 司環動科技是國內高精密減速器龍頭，打破日本廠商壟斷，2024 年 實現 RV 減速器銷量 11.7 萬臺，位居國產廠商第一。環動積極布局 新興賽道，為人形機器人開發各類傳動機構。環動 IPO 穩步推進， 截至 2025 年 5 月，環動科技完成二輪問詢反饋，考慮環動優質的質 地并積極布局人形市場，上市后有望增厚公司投資收益。