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圣邦股份（300661）研究報告：品類持續深挖，高端加速推進，模擬龍頭穩健發展。下游結構廣+替代空間大，模擬 IC具備較好抗周期能力；國際摩擦加劇下，中國 模擬企業受限更小，龍頭企業發展確定性相對更高。模擬 IC 約占半導體市場規 模 13-14%。由于廣泛的下游結構以及譬如汽車電動化智能化等領域帶來的增長 動能，抗周期波動能力更強，下行周期中，WSTS 預計 23 年模擬市場規模將 +1.6%，增至約 910億美元，同時模擬 IC在中國的銷售額占比約 40%；而根據 IDC 的數據，中國模擬 IC自產率僅有約 12%，國產替代空間巨大。國際摩擦加 劇下，中國模擬企業由于受到設備或絕對技術壁壘的限制較小，且由于工藝與客 戶經驗積累重要性凸顯，模擬行業先入局者往往強者恒強。公司 15 年持續深耕 模擬賽道，已發展為國內模擬龍頭，產品質量優秀、口碑好，具備較好客戶粘性， 新老品類在老客戶持續滲透確定性強，在新客戶亦有望有較好導入。

信號鏈+電源管理雙發力，高端進口替代+中低端份額擴展，預計份額將穩步增 長。1）產品端，公司信號鏈和電源管理產品呈現約 4:6 的營收占比。電源管理 芯片產品線，公司主要包含 LDO、DC-DC、LED驅動、充電、負載開關等產品， LDO 為電源管理第一大產品線，2022 年公司大力投入 DC-DC 等產品線，未來 DC-DC 等產品線有望放量，大幅增厚公司營收體量。信號鏈產品線，公司主要 包含運放、模擬開關、電平轉換、信號轉換等產品，運放為信號鏈第一大產品線， 2022 年公司大力投入 ADC/DAC 產品線，由于目前主要玩家仍是 TI、ADI，公 司未來有望在該細分國產替代藍海市場打開局面。2）下游端，公司泛消費與泛 工業營收結構均衡，未來公司將堅守中低端模擬市場并致力于提升份額，并且致 力于推進在高端消費、高端工業與汽車電子領域的國產替代，2022 年開始公司 便有多款車規運放、邏輯、數模轉換、電源產品陸續在客戶端導入，在未來 3-5 年公司車規產品收入占比將提升至 10%，助力公司盈利能力站上新臺階。