百聯股份研究報告：華東地區零售業龍頭，積極求變升級釋放競爭活力.pdf

百聯股份研究報告：華東地區零售業龍頭，積極求變升級釋放競爭活力。立足上海輻射長三角，完善布局零售各業態。公司作為國內百貨龍頭，有著 悠久的經營歷史，2000 年后歷經兩次重要合并重組，于 2014 年正式成立上 海百聯集團股份有限公司。目前，公司業務以上海為核心輻射長三角，2022 年華東地區收入占整體營收 94.2%。主營業務主要分為綜合百貨、超市業態、 專業連鎖三大類，其中收入主要由超市業態貢獻，包括連鎖超市，超級市場 和便利店，2022 年占收入比重約 83%，但利潤主要為百貨業態貢獻，包括綜 合百貨、購物中心和奧特萊斯，2022 年占利潤比重約 88%。22 年受疫情影響 公司收入下滑 6.9%至 322.69 億元，歸母凈利潤下滑 9.1%經至 6.84 億元。

行業分析：自去年底疫情防控優化以來，線下百貨實現穩步復蘇，23 年 Q1 線下百貨業務社零同比增長 9.2%，好于整體水平。中國百貨行業區域性特征 明顯，2021 年 CR3/CR5 分別為 5.7%/8.0%，但疫情以來中低端且運營效率較 低的百貨企業逐步出清。長期來看，作為線下可選消費的主要渠道之一，百 貨業態的商品集中可觸達、體驗場景多元化等優勢仍有較強吸引力，且部分 龍頭企業通過數字化賦能已在內部提效和業態轉型升級上取得積極成果。

公司分析：1）區位優勢顯著：公司深耕全國時尚消費中心，在上海地區分 布有 15 家稀缺自有物業，區位優勢突出，有望受益于核心商業圈的疫后快 速復蘇。并積極探索 REITS 等手段盤活存量商業資產。2）業態升級擴張： 緊跟消費趨勢變化，公司不斷探索業務轉型升級。其中奧特萊斯作為公司主 要發展業態持續擴張，也符合當前居民性價比消費趨勢，目前已有 9 家門店， 未來有望不斷拓展；傳統百貨和購物中心傳統業務將圍繞年輕消費群體偏好 變化進行新業態創新探索，實現對高質量客流的吸引。3）機制改善釋放活 力：公司近年來通過內部提效及外部合作等方式積極擁抱數字化轉型，并積 極探索多維度的體制改革方式，有望進一步提升經營效率，增強市場競爭力。