安井食品研究報告：產品視角看安井之變，大單品有望打開成長空間.pdf

安井食品研究報告：產品視角看安井之變，大單品有望打開成長空間。從大單品集群角度，看安井產品端發展空間。23 年安井提出競品導向 競爭策略，計劃推出“鎖鮮裝 4.0+蝦滑系列”超級大爆品和“1：1：1：1” （火山石烤腸、蒸煎餃、小酥肉、烤魚）年度爆品集群。各賽道初具規 模，具備大單品基因：22 年我國蝦滑市場規模約 100 億元，預計 22- 26 年 CAGR 為 14.53%。隨產品端品類多元+結構升級、渠道端 B 端 向 C 端滲透，蒸煎餃及小酥肉空間有望打開。對標日本，我國烤腸行 業發展空間較大。同時預制烤魚有望綁定烤魚連鎖餐飲實現快速發展。

安井大單品打造能力優秀，產品+渠道+品牌優勢有望助力安井突圍。 安井成功打造出小龍蝦、酸菜魚等大單品，22 年鎖鮮裝營收突破 11 億 元。22 年 5 月成立安井小廚，自研自產模式聚焦小酥肉等預制菜肴， 22 年度實現收入近 2 億元，成功經驗可復制。安井產品結構相對多元， 具有抗波動能力較強、規模效應較強的優勢，有望在生產規模、渠道網 絡、品牌力等多維度對競品展現競爭優勢，實現大單品矩陣的打造。

安井估值處歷史偏低位，有望進入新一輪戴維斯雙擊周期。從估值及 基本面兩個維度看，我們認為：（1）估值：目前處歷史偏低位，17-22 年平均 PE（TTM）為 36/32/37/70/79/53 倍，據 wind 一致預期，23 年/24 年 PE 為 29/23 倍；（2）基本面：行業 β 上行，渠道、產品優勢 助力份額搶占，同時規模優勢+產品升級，凈利率進入穩步上行通道。