食品飲料行業(yè)分析：淺談安井食品轉(zhuǎn)型新起點(diǎn).pdf

食品飲料行業(yè)分析：淺談安井食品轉(zhuǎn)型新起點(diǎn)。周度聚焦：淺談安井食品轉(zhuǎn)型新起點(diǎn)：優(yōu)化戰(zhàn)略思路，新品創(chuàng)造增量。 2025 年公司明確提出戰(zhàn)略調(diào)整，由渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向渠道鑄基，新品驅(qū)動(dòng)； 從 B 端“及時(shí)跟進(jìn)”到 C 端“升級(jí)換代”。過(guò)去安井的每一次轉(zhuǎn)型都是 新一輪高增的開始，而此次經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整是公司近年來(lái)首次重大方向 調(diào)整，旨在突破同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品滿足多元消費(fèi)需求，帶動(dòng)公 司突破現(xiàn)有成長(zhǎng)天花板。（1）渠道端：持續(xù)補(bǔ)充，全面擁抱商超定制 化。一方面幫助經(jīng)銷渠道“做大做強(qiáng)”，助力渠道從坐商向行商進(jìn)化， 另一方面明確調(diào)整原有的“擁抱定制化渠道”為“全面擁抱商超定制 化”；（2）產(chǎn)品端：跳脫行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)容創(chuàng)新提高護(hù)城河。公司自上而 下積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略，由渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向?yàn)榍罏榛?、產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。25 年 公司著力新品，積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)：其中烤腸 BC 同步推進(jìn)；鎖鮮 裝即將推出 6.0 產(chǎn)品；另外火鍋料也將重點(diǎn)推廣嫩魚丸、黑虎蝦滑、虎 皮炸蛋及福袋等系列化產(chǎn)品；米面產(chǎn)品聚焦特色小籠包、象形包等新 品；（3）股東回報(bào)顯著提升，估值性價(jià)比突出。公司盈利能力穩(wěn)中有升 有望加速現(xiàn)金回流，疊加資本開支達(dá)峰，公司自由現(xiàn)金流有望持續(xù)改 善，為股東回報(bào)的提升奠定基礎(chǔ)。此外，對(duì)比可比公司，安井在行業(yè)經(jīng) 營(yíng)普遍疲軟的背景下體現(xiàn)了明顯韌性，但其 PE 倍數(shù)在行業(yè)內(nèi)處較低 水平，股息率處在行業(yè)領(lǐng)先水平，具備較高估值性價(jià)比。

周度跟蹤：（1）本周(5.19-5.23)食品飲料板塊漲跌幅-1.3%，在申萬(wàn)一 級(jí)行業(yè)中排名 22/31，跑輸滬深 300 指數(shù) 1.1pct。子板塊中其他酒類、 預(yù)加工食品漲跌幅排名靠前，分別為+8.9%、+3.4%，保健品、白酒漲 跌幅排名靠后，分別為-1.0%、-2.8%。本周食品飲料板塊 55/64 只個(gè) 股上漲/下跌，分別占比 46.2%/53.8%。（2）截至 5 月 23 日，食品飲 料/白酒板塊 PE-TTM 絕對(duì)估值分別為 22.1x/19.5x。相對(duì)估值（較滬 深 300）分別為 1.76/1.56 倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價(jià)、百榮酒 價(jià)數(shù)據(jù)，本周（截至 5.23）散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià) 2060 元，環(huán)周(較 5.16) 下降 20 元，整箱飛天茅臺(tái)批價(jià) 2125 元，環(huán)周(較 5.16)下降 45 元。普 五/國(guó)窖 1573 批價(jià)分別為 920 元/855 元，環(huán)周下降 10 元/下降 5 元。