安井食品：業績已現拐點，景氣度持續回升.pdf

安井食品：業績已現拐點，景氣度持續回升。

業績拐點明確，經營修復確定性強

安井食品作為速凍食品行業龍頭，依托多元化創新和渠 道結構升級，成功穿越行業周期，展現出極強的增長與盈利 恢復動能。公司業績已現拐點，經營持續修復，25Q3 單季 營收同比提升 6.6%，歸母凈利潤增速回正達到 11.8%，毛利 率同比提升，盈利能力邊際改善顯著，疊加 Q4 旺季餐飲復 蘇、渠道補貨順暢及新品發力，業績有望延續好轉態勢。

產品創新驅動，多品類多點開花

公司從“渠道驅動”轉向“新品驅動”為主，形成鎖鮮裝、蝦 滑、烤腸為核心的大單品群，通過核心單品迭代、品類結構優 化突破行業內卷，提升盈利能力，同時冷凍烘焙、清真食品等 戰略新業務蓄勢待發。 鎖鮮裝系列迭代至 6.0 版，覆蓋 Z 世代、一人食、小家庭 等新興需求，劍指 C 端高端占比 50%；烤腸業務由 B 端向 B/C 兩端高毛利產品突破，目標 2-3 年躋身 10 億 + 梯隊；蝦 滑實現高端產品矩陣和場景延展，持續提升高端產品在 C 端占 比。冷凍烘焙業務借力鼎味泰并購和專項事業部組建，B/C 端 和體驗店全渠道協同布局，成為公司中長期新的增長極。清真 食品作為戰略賽道，以“安齋”品牌開拓千億級藍海市場。

渠道多元突破，商超定制 + 國際化賦能

公司在“BC 兼顧，全渠發力”的渠道戰略推動下，形成 了以經銷商為基本盤，特通、商超、新零售及電商協同發展的 全矩陣布局，有效分散風險并驅動增長。公司2025年順應新的 市場機遇與運營環境，將戰略重點調整為“有管控的推進商超 定制”，2025 年三季度商超渠道營收同比增 28.1%，定制新品 與頭部商超深度協作，推動從“點狀突破”向“體系化放量” 轉變。定制業務預期高毛利、高粘性，助力公司跳出行業價格 戰，實現價值增長。2025 年港股上市后，公司開啟國際化布 局，鎖鮮裝、蝦滑等高端單品進駐中國港澳市場，并逐步推進 東南亞、歐美市場。我們看好公司通過并購與本地化融合，提 升全球市場滲透力。

行業競爭趨緩，龍頭優勢穩固

行業從價格戰轉向價值戰，競爭趨于理性、價 格戰趨 緩，安井收入規模穩居龍頭，渠道掌控力、創新研發力及費用 管控水平均領先同業。在行業競爭新階段，安井作為速凍食品 龍頭，有望憑借自身優勢穿越周期，強化抗風險韌性，提升盈 利能力。