昊帆生物研究報告：快速成長的多肽合成試劑龍頭.pdf

昊帆生物研究報告：快速成長的多肽合成試劑龍頭。公司深耕多肽合成試劑領域二十年，研發實力強勁、產品種類齊全，能夠 滿足客戶一站式大規模需求。根據中國生化制藥工業協會數據，公司在 磷、脲正離子型等細分試劑領域市占率為國內第一。2014-2022年公司實 現營收超30%、歸母凈利潤近60%的復合增長，整體表現亮眼。近年來公 司差異化布局需求量大、技術壁壘高的通用型分子砌塊，前瞻性開拓蛋白 質交聯劑、納米脂質體等新興領域，有望帶來業績新增長點。

GLP-1藥物放量有望提升多肽合成試劑需求

多肽合成試劑是藥物酰胺鍵（肽鍵）合成過程中的重要化學試劑，其需求 隨下游醫藥行業發展而快速增加。根據肽研社數據，2020年全球多肽縮 合試劑市場規模約為56億元，預計到2027年將增長至92億元，CAGR為 7.21%。考慮到對多肽合成試劑需求較大的GLP-1類多肽藥物近年來取得 突破性進展，我們預計相關藥物的快速放量與迭代升級有望帶動多肽合成 試劑市場實現更加快速的增長。

客戶黏性強，加速擴產匹配下游需求增加

公司客戶資源豐富且黏性較強：公司現有200余種多肽合成試劑，產品種 類較為齊全，能夠滿足客戶多樣化需求，目前已覆蓋全球1900余家客 戶；同時，由于多肽合成試劑的更換屬于工藝變更，客戶對于更換供應商 較為謹慎，而公司較早進入客戶供應鏈，享有先發優勢。此外，為了滿足 客戶日益增長的需求，公司于2021年起開始投入自建產能，產能限制逐 步減輕，未來有望保持快速發展。