英華特研究報告：矢志創(chuàng)新十余載，渦旋壓縮機國產(chǎn)之光.pdf

英華特研究報告：矢志創(chuàng)新十余載，渦旋壓縮機國產(chǎn)之光。公司是內(nèi)資渦旋壓縮機龍頭，產(chǎn)品技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。公司成立于 2011 年 11 月，深耕 渦旋壓縮機研發(fā)，涵蓋熱泵、商用空調(diào)、冷凍冷藏、電驅(qū)動車用四大系列。公司是國內(nèi)第 一家實現(xiàn)批量生產(chǎn)并向市場持續(xù)穩(wěn)定供貨的內(nèi)資渦旋壓縮機企業(yè)，實現(xiàn)了渦輪壓縮機研 發(fā)、生產(chǎn)全環(huán)節(jié)的國產(chǎn)化。2019 年至 2022 年連續(xù)四年渦旋壓縮機銷量位列全國第六位， 僅次于五大外資品牌。

當前渦旋壓縮機供給以外資為主，國產(chǎn)替代潛力空間充足。美系、歐系、日韓系企業(yè) 的研發(fā)和生產(chǎn)起步較早，技術(shù)和經(jīng)驗的積累深厚，占據(jù)了全球出貨的主要份額，2021 年 7 大外資品牌合計占全球 93.7%的市場份額，我國企業(yè)中凌達及美芝以自供為主，英華特 以自有品牌和代工向下游供貨，我國企業(yè)合計占全球市場份額的約 2%-3%。在“技術(shù)追 趕+成本優(yōu)勢+工藝優(yōu)化”三個關(guān)鍵因素催化下，內(nèi)資渦旋壓縮機已部分實現(xiàn)了國產(chǎn)替代， 且替代速度不斷加快，2022 年國內(nèi)市場 CR5（均為外資）已降至 80%。

類比轉(zhuǎn)子壓縮機發(fā)展歷程，我們認為 10 年內(nèi)渦旋壓縮機內(nèi)資廠商市占率或?qū)⒎丁?/strong> 當前時點我們認為渦旋壓縮機可以類比轉(zhuǎn)子壓縮機國產(chǎn)替代歷程的第二階段早期（即 2000 年左右），目前國產(chǎn)渦旋壓縮機廠商初步具備年產(chǎn)能數(shù)十萬臺的量產(chǎn)能力，我們測算 2021 年英華特、美芝、凌達在我國渦旋壓縮機市場合計市占率已達到 10%左右。隨著量 產(chǎn)規(guī)模擴大，近年國內(nèi)廠商在加工上掌握了高精度渦旋誤差補差算法，與同業(yè)公司產(chǎn)品相 比渦旋加工精度基本在同等水平，類比轉(zhuǎn)子壓縮機的國產(chǎn)替代節(jié)奏，樂觀假設(shè)下，我們認 為國內(nèi)渦旋壓縮機廠商有望在 10 年內(nèi)實現(xiàn)市場份額翻倍以上的增長。