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福星股份研究報告：深耕湖北武漢，定增有望助力。從制造業到房地產，實現行業擴展與變遷：公司于 1993 年成立，1999 年上市，開發 模式主要通過“城中村改造”和“舊城改造”展開。以“城市更新與幸福生活服務商”為己 任，經過三十余年的發展，公司已逐步成為一家穩健經營與規模增長并重的綜合性 房地產開發企業，連續 18 次榮獲“中國房地產百強企業”稱號。

房地產為主、金屬制品為輔雙輪驅動：公司聚焦房地產開發，深耕武漢，房地產業 務收入占比持續提升。2018 年至 2022 年，公司房地產開發業務收入占比由 85.81% 進一步提升至 92.64%。公司房地產業務主要集中在武漢區域，同時在四川成都、 陜西西安、浙江余姚、北京等地區進行積極布局；公司房地產開發以武漢為核心， 房地產項目收入來自武漢的占比分別達到 68.34%、53.7%、66.78%。

定增棚改項目獲批，有望加速業績釋放：據福星股份 2023 年 6 月 28 日公告，公司向 特定對象發行股票申請獲得中國證監會同意注冊批復，公司擬向不超過 35 名特定投資 者發行股票募資不超過 13.4 億，定價基準日為發行期首日，發行價格為不低于定價基 準日前二十個交易日公司股票交易均價的 80%，本次募投的兩個項目均已動工在建，若 定增順利落地，在充裕資金的加持下這兩個棚改項目有望提速推進。

財務穩健、杠桿率與有息債規模持續降低：2020-2022 年，公司營業收入分別達到 75.0 億、125.4 億、151.4 億，呈現快速上升的趨勢；同期歸母凈利潤分別為 3.1 億、1.7 億、1.1 億。資產負債率、凈負債率持續下行，有息債絕對規模也逐年下 降。截止 2022 年末，公司剔除預收賬款的資產負債率為 58.63%、凈負債率 54.53%， 有息債 94.86 億，整體負債端壓降明顯，財務風險持續降低。