拉卡拉研究報告：支付龍頭迎主業復蘇，AI賦能商戶數字化經營.pdf

拉卡拉研究報告：支付龍頭迎主業復蘇，AI賦能商戶數字化經營。拉卡拉：堅定推進戰略轉型，從第三方支付機構到商戶科技綜合服務商。 1、從第三方收單到商戶科技服務，拉卡拉戰略布局進入 4.0 階段。拉卡 拉作為首批獲得《支付業務許可證》牌照的支付企業，深耕于收單業務， 積累超 2000 萬中小商戶資源。同時，拉卡拉積極擴展業務版圖，以收單 業務為入口，通過支付、科技、供應鏈全維度為中小微商戶賦能。

2、業績與線下消費景氣度相關，23 年業績迎底部反轉。22 年受疫情、跳 碼影響，實現營收 53.7 億/yoy-44.7%，歸母凈虧損 14.4 億。23 年隨線下 消費回暖迎來底部反轉，9M23 實現營收 44.2 億/yoy+1.6%；歸母凈利潤 6.2 億/yoy+50.0%。業務結構看，支付業務為公司主要收入來源，1H23 數 字支付業務、商戶科技服務、其他業務（硬件銷售）實現營收 25.4、 2.1、2.2 億元，比重為 85.5%、6.9%、7.5%。

行業趨勢：嚴監管下機構集中度提升，收單業務迎來量價復蘇拐點。

1、嚴監管下收單機構加速出清、行業集中度有望提升。2015 年下半年開 始央行停止支付牌照發放并持續出臺支付行業政策法規，強化對支付受理 終端和特約商戶的管理方法，推動支付牌照數量收縮。截至 11 月底支付 業務許可證縮減至 186 張，合計注銷 85 張；拉卡拉作為收單機構龍頭， 有望在行業供給側改革趨勢下擴張市場份額。

2、線下消費場景加速回暖，收單業務有望迎來量價雙升。疫情期間三方 機構讓利政策推動支付費率下行，2023 年以來隨著國內經濟逐步復蘇、行 業牌照收縮緩解競爭格局，支付業務費率有望回歸正常區間。同時，隨著 疫情放開，國家出臺多項促消費、穩地產政策，大幅提振消費者信心，伴 隨線下消費逐漸回暖，第三方支付收單規模增速有望進一步修復。

業務聚焦：支付業務優勢穩固，科技業務打造增長新動能。

1、支付業務：市占率穩固，積極布局數幣、跨境支付應用。22 年支付業 務營收 45.8 億元/占比 85%/近 5 年 CAGR 13%，支付 GPV 4.52 萬億/市占 率為 5.42%。增長驅動看，19 年拉卡拉開始布局海外業務，21 年戰略投資 跨境支付服務商 Skyee，構建近 100 個國家海外支付網絡，1H23 跨境支付 規模超 200 億；同時公司持續發力數字人民幣，23 年承接了數字人民幣智 能合約科研項目，持續完善數幣受理與服務能力。

2、科技業務：把握數字化、AI 趨勢，深度賦能小微商戶。22 年科技服務 業務收入 3.4 億/占比 6%/同比-8%；其中金融科技業務、“支付+”解決方 案、其他科技服務占比為 2.7%、1.3%、2.2%。拉卡拉把握 AI、商戶數字 化趨勢，以支付業務為入口，為商家提供訂單、支付，管理等一系列解決 方案和數據服務，并持續推動 AI、大數據相關產品落地，成功構建商戶數 字化服務生態圈。