中國外運(yùn)研究報告：綜合物流貨代龍頭企業(yè)，跨境電商助力業(yè)績增長.pdf

中國外運(yùn)研究報告：綜合物流貨代龍頭企業(yè)，跨境電商助力業(yè)績增長。三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，打造全球一流綜合物流服務(wù)提供商。中國外運(yùn)前身 為 1950 年創(chuàng)立的中國外運(yùn)集團(tuán)公司，2002 年重組為中國外運(yùn)股份有限公司， 并在2003年于港交所上市。2009年中國外運(yùn)集團(tuán)與長航集團(tuán)合并，并于2015 年并入招商局集團(tuán)，2019 年在上交所上市。中國外運(yùn)為國內(nèi)最大的貨運(yùn)代理 公司，在全球海運(yùn)、空運(yùn)貨代 50 強(qiáng)企業(yè)中分別排名第二、第八。中國外運(yùn)主 營業(yè)務(wù)為貨運(yùn)代理、專業(yè)物流、電商業(yè)務(wù)；同時中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)較大投資收 益。貢獻(xiàn)投資收益占比基本達(dá)到 70%以上。截至 2023 前三季度，三大板塊 營收占比分別為 59.3%、30.9%和 9.9%。

海運(yùn)空運(yùn)運(yùn)價回落，整體利潤率穩(wěn)中有升；深耕專業(yè)物流，積累豐富行業(yè)經(jīng) 驗(yàn)。隨全球貨運(yùn)需求下降、運(yùn)力供給持續(xù)增加，海運(yùn)空運(yùn)運(yùn)價受供需影響回 落，并持續(xù)常態(tài)化運(yùn)行。公司優(yōu)化海運(yùn)業(yè)務(wù)利潤率結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海運(yùn)代理業(yè)務(wù) 利潤率回升；空運(yùn)通道方面采用“新型承運(yùn)人”模式，通過掌握可控運(yùn)力提 升業(yè)務(wù)量，并不斷拓展航線布局。預(yù)計貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在 5%以上； 預(yù)計 24-25 年海運(yùn)空運(yùn)業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)底部反彈，同時鐵路代理業(yè)務(wù)持續(xù)實(shí)現(xiàn) 量價齊升。專業(yè)物流領(lǐng)域，公司在合同物流、項目物流、化工物流、冷鏈物 流等方面積累較為豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目前毛利率穩(wěn)定在 8.5%以上。

跨境電商業(yè)務(wù)前景廣闊，運(yùn)易通平臺業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)快速增長。隨海外線上購物 滲透率提升、跨境物流持續(xù)發(fā)展，加之新興市場發(fā)展?jié)摿薮螅袊缇畴?商行業(yè)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。伴隨全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，2023 年公司物流電商平臺 （運(yùn)易通）業(yè)務(wù)量增速較快（前三季度業(yè)務(wù)量增長超 80%），契合大客戶數(shù) 字化轉(zhuǎn)型需求，未來成長空間廣闊。