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從Amer Sports IPO看運動用品行業發展：把握需求細分化的時代脈搏。集團發展史：煙草業務出身，80年代后專注運動賽道業務發展，持續并購，打造以戶外、越野、滑雪、球類運動為核心優勢的優質品牌矩陣，2019年私有化后，安踏為首的財團針對AmerSports戰略、 管理層進行梳理并著力進行品牌形象重塑，結合戶外全球火熱風潮，公司迎來收入和利潤增長提速。

2020-2022年，公司收入CAGR +20.4%，經調整EBITDA CAGR +20.6%，2023年收入在43.53-43.63億美元，同比+22.7%-23.0%，經調整EBITDA在5.97-6.07億美元，同比+31.8%-34.0%，經調整EBITDA 利潤率提升到13.7%-13.9%。

三大品牌群收入皆超過10億美元：按照產品品類，公司將業務分為三大品牌群，其中功能性服裝/專業戶外/球類運動22年為止收入分別達到11.0/14.2/10.4億美元。

功能性服裝品牌發展最為迅猛、盈利能力最強：以始祖鳥為首的功能性服裝品牌群最先展現高增勢頭，23Q1-Q3收入增速達到58%，同時營業利潤率（經調整）達到17.8%。 ? 發展要素1：時勢造英雄，全球運動戶外行業發展火熱

根據歐睿咨詢及Statista數據，運動鞋/服/裝備市場在22-27年復合增速有望達到6.4%/6.8%/6.3%，成長性依然突出。

中國戶外市場增速顯著領跑：根據歐睿咨詢，中國市場23-28年消費規模增速最快的細分賽道為戶外鞋、戶外服，復合增長速度分別達到14.0%及12.9%。

美國各類運動賽道機會表現均衡：根據歐睿咨詢，美國市場各細分賽道表現較為均衡，同時受益健康生活方式的進一步普及，未來5年各細分行業的復合增速都快于過去5年。

發展要素2：私有化后多管齊下賦能，以始祖鳥為例

2019年私有化后，以安踏為首的JV財團為Amer Sports帶來了一系列變化：

高管團隊：集體換帥，運動戶外龍頭品牌高管匯聚一堂。2021年起始祖鳥品牌全球CEO由曾在LULULEMON擔任過多個職務的Haselden擔任，大中華區負責人為徐陽（2019-2023），成功推動始祖鳥品 牌在中國市場的品宣創新及零售運營改革，2023年來自Nike的姚劍上任Amer Sports大中華區總經理，也相應接手始祖鳥品牌管理。

產品：極致專業同時豐富度及話題度提升。1）專業性為本，旗艦產品迭代極致；2）產品進階體系明確，疊穿系統利于提升連帶，私有化后全球價格管控更加嚴格；3）產品線擴充克制（商務、女裝、 SYSTEM_A），聯名系列豐富且特色鮮明，在地化產品設計越發成熟。

品宣：從專業運動出發打造山地社群。1）支持專業運動員成長；2）全球性活動推廣山地運動；3）大中華區為代表，會員活動與山地課堂緊密結合打造社群文化，大中華區會員數量從2018年的1.4萬 人提升到2023/9/30的170萬人。

渠道：強調零售體驗及高效率門店模型。1）不強調門店數量，更強調頂級商圈、頂級門店、頂級進店體驗，門店落位強調Better(更好形象)，Bigger(更大面積)，Lower(更低樓層)，將沖擊億元流水作為 旗艦店目標；2）強調數據打通，提升零售監控和會員體驗；3）DTC占比持續提升。2023年前三季度來看，大中華區平均店效突破3000萬人民幣/年，平均平效突破11萬人民幣/年/㎡，門店效率優異。

成果：多管齊下，始祖鳥收入高增、盈利水平領跑集團。截至2023年前三季度，始祖鳥單品牌全球收入達到9.41億美元，同比增長65%；分區域來看，EMEA/北美洲/大中華區/亞太其他區域收入增速分 別達到55%/73%/62%/75%，全面開花。受益高效DTC經營，始祖鳥所在的Technical Apparel品牌群營業利潤率（經調整）在2023年前三季度達到17.8%，領跑集團。