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世運電路研究報告：近四十年沉淀，造就PCB業(yè)務(wù)璀璨前景。重點布局汽車和風光儲賽道的優(yōu)質(zhì) PCB 公司。公司主營 PCB 產(chǎn)品廣泛 應(yīng)用于汽車電子、家電、工控、通信等領(lǐng)域。公司 2023 年前三季度，汽車和 風光儲業(yè)務(wù)用 PCB 合計占總營收 61.20%。公司穩(wěn)健經(jīng)營近四十年，獲得松 下、特斯拉、三菱、博世、戴森和新思等國際一線品牌廠商認證。公司近十 年連續(xù)實現(xiàn)營收穩(wěn)健增長，2012-2022 年營收從 10.93 億元增長至 44.32 億 元，CAGR 達到 15.02%；2023 前三季度實現(xiàn)營收 33.49 億元，同比+0.18%。

綁定新能源汽車龍頭，為公司業(yè)績提供支撐。公司自 2012 年拓展至新 能源汽車領(lǐng)域，研發(fā)成果涵蓋新能源汽車的總控制系統(tǒng)用高精密 PCB、自動 駕駛 77GHz 毫米波雷達 PCB、4D 高精度毫米波雷達 PCB 及自動駕駛數(shù)據(jù)中 心服務(wù)器 PCB 等。公司在汽車 PCB 領(lǐng)域積累了眾多優(yōu)質(zhì)客戶如特斯拉/寶馬/ 大眾/保時捷/克萊斯勒/奔馳/小鵬/廣汽/長城等。據(jù)公司公告，特斯拉自 2019 年已成為公司最大的汽車終端客戶，2021 年公司與其簽署了采購供應(yīng)合約應(yīng) 對其新工廠投產(chǎn)的配套供應(yīng)。據(jù)乘聯(lián)會，特斯拉汽車 2021 年與 2022 年銷量 同比增速分別為 87.4%、40.4%，公司相關(guān)業(yè)務(wù)量與之匹配也保持高速成長。

風光儲、服務(wù)器、機器人等方向引領(lǐng)公司邁向新臺階。公司在鞏固優(yōu) 勢業(yè)務(wù)地位的同時大力拓展風光儲以及服務(wù)器相關(guān) PCB 產(chǎn)品，并已取得了較 好的進展。據(jù)公司公告，公司作為特斯拉主要 PCB 供應(yīng)商，除為其提供新能 源車 PCB 產(chǎn)品外，基于技術(shù)同源發(fā)展進入其光伏、儲能等新產(chǎn)品供應(yīng)鏈。其 中針對客戶海外儲能供應(yīng)在 2021Q4 已開始量產(chǎn)，目前穩(wěn)定供應(yīng)；也在與客 戶上海儲能工廠緊密對接，供應(yīng)時間預(yù)計與客戶的規(guī)劃投產(chǎn)時間相同。