中鋼國際研究報告：低碳冶金工程出海龍頭，寶武入主開新篇.pdf

中鋼國際研究報告：低碳冶金工程出海龍頭，寶武入主開新篇。國際冶金工程龍頭，低碳技術布局加快推進。公司為冶金工程領先國際服務商，具 備鋼鐵聯合企業全流程工程總承包能力，業務以冶金為核心，近年來逐步延伸至礦 業、煤焦化工、電力、節能環保等領域。2020 年起公司加快推進低碳冶金技術布局， 綠色低碳技術體系持續豐富，差異化競爭優勢凸顯。

境內鋼鐵低碳轉型提速，冶金技改需求持續放量。當前我國嚴控鋼鐵新增產能，疊 加鋼企盈利承壓，新建資本開支持續降低，降碳減排改造逐步成為重點投資方向。 我國鋼鐵業碳排放量占比 15%，是 31 個制造業門類中碳排放量最大行業，主要減 碳方式包括壓減產量、節能減排、優化能源結構三大路徑。2022 年工信部提出到 2025 年完成 80%以上鋼鐵產能超低排放改造，截止 2023H1 末已有 60%企業完成超 2000 億超低排放改造投資。除超低排放外，政策要求到 2025 年能效標桿水平以上產能比 例達 30%，2025/2030 年短流程占比分別達 15%/20%以上，同時提出加快氫冶金 研發應用，預計冶金低碳改造工程需求將持續放量。公司在低碳冶金領域儲備豐富 技術，為全球率先以 EPC 模式承建直接還原鐵項目的工程技術服務商，參與寶武新 疆八鋼富氫碳循環高爐、寶鋼湛江鋼鐵氫基豎爐等多個標志性氫冶金項目，降碳效 果顯著，技術實力強勁，有望受益境內鋼鐵業降碳轉型提速。

新興國家冶金工程需求旺盛，加速出海潛力巨大。當前南亞、東南亞、中東、非洲 區域的新興國家經濟正處快速發展期，城鎮化、工業化發展顯著提速，帶動新建鋼 鐵產能需求上行，世鋼協會預測 2024 年除中國外其他國家鋼鐵需求同增 3.5%，其 中印尼預計維持 8%高增速，中東、北非及東盟等其他新興經濟體鋼鐵需求預計加速 增長。此外，國內鋼鐵產能過剩，供給側政策限制擴張，龍頭鋼企加速海外產能布 局，冶金建設需求旺盛。公司為冶金工程出海龍頭，業務全球化布局，項目落地 32 個“一帶一路”沿線國家，2023 年海外簽單同比高增 55%，受益“一帶一路”沿線 需求上行，疊加協同寶武等境內龍頭出海，公司海外業務有望維持較快增速。

寶武入主強勢賦能，拾級而上開啟新章。2022 年 12 月中鋼集團正式劃轉入中國寶 武，本次重組有望加速產業鏈整合、優化資源配置、多方位發揮產業協同效應：1） 業務資源賦能，助力公司獲取集團內部優質訂單；2）依托低碳冶金技術優勢，服務 寶武低碳轉型戰略，氫冶金等業務規模有望逐步增長；3）加速寶武出海進程，后續 隨著集團海外投資項目增多，公司國際市場開拓有望進一步提速；4）降低信用風險， 增加外部融資支持渠道，從資金端助力公司業務加速發展。