中鋼國際研究報告：低碳冶金創(chuàng)新先鋒，寶武賦能展國際化新篇.pdf

中鋼國際研究報告：低碳冶金創(chuàng)新先鋒，寶武賦能展國際化新篇。低碳冶金創(chuàng)新先鋒，背靠中國寶武。公司前身為成立于 1972 年的冶金 工業(yè)部設備供應公司，2014 年借殼中鋼吉炭上市，2023 年 6 月公司控股 股東中鋼集團整體劃入中國寶武。公司前瞻布局低碳冶金技術，近年來 受益鋼鐵行業(yè)升級趨勢，營收與盈利實現(xiàn)穩(wěn)步增長。據(jù)業(yè)績快報，2023H1 公司實現(xiàn)營收 106.3 億元，同比增長 39.1%，歸母凈利潤 3.4 億元，同比 增長 29.7%。

股權激勵彰顯成長信心，現(xiàn)金分紅優(yōu)秀。2023 年 6 月，公司完成股權激 勵授予。考慮 ROE 要求，預計為實現(xiàn)行權目標，2023 年歸母凈利潤增 速或需達 26%+。2018 年~2022 年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為正，年 均 10.6 億元，現(xiàn)金流充沛。2022 年，公司現(xiàn)金分紅 4.5 億元，股息率達 5.9%，投資價值凸顯。

鋼鐵行業(yè)降碳需求旺盛。預計全球鋼鐵產(chǎn)能將保持低增長趨勢，至 2050 年 CAGR 約 1.3%，行業(yè)長期投資需求主要來自節(jié)能減排升級改造。鋼 鐵是制造業(yè)中碳排放最高的行業(yè)，全球鋼鐵行業(yè)年碳排放約 36 億噸，占 比約 10%；我國鋼鐵行業(yè)年碳排放約 18 億噸，占比約 18.5%，雙碳戰(zhàn)略 下減排需求強烈。預計 2023 年~2025 年我國鋼鐵行業(yè)超低排放改造投資 約 1300 億元；長期來看，為達脫碳目標，至 2050 年全球鋼鐵行業(yè)碳減 排投入或需年均 2000 億元規(guī)模。

引領行業(yè)低碳升級，國際化+寶武賦能釋放成長潛力。公司重視研發(fā)， 科創(chuàng)屬性不斷增強，2022 年研發(fā)費用率達 1.8%；研發(fā)人員 876 人，占 比 46%，先后培育帶式焙燒球團、富氫碳循環(huán)氧氣高爐、氫氣豎爐等前 沿降碳技術，最高可降碳 90%，有望充分受益行業(yè)升級進程。公司積極 布局一帶一路，2019 年~2022 年海外訂單中一帶一路沿線占比達 90%。 2023H1，公司海外新簽訂單 54.8 億元，同比增 96%。在寶武賦能和一 帶一路合作加深背景下，公司有望繼續(xù)取得突破。