山東鋼鐵研究報(bào)告：優(yōu)勢(shì)平臺(tái)協(xié)同支撐，助力老牌鋼企涅槃重生.pdf

山東鋼鐵研究報(bào)告：優(yōu)勢(shì)平臺(tái)協(xié)同支撐，助力老牌鋼企涅槃重生。重組設(shè)立的以板材卷材為盈利核心的老牌鋼企，受行業(yè)影響凈利潤(rùn)顯著下降。山東鋼鐵于2011年由兩大上市公司濟(jì)南鋼鐵和萊蕪鋼鐵合并重組設(shè)立，卷材和板材為主 要利潤(rùn)來(lái)源。但受到鋼鐵行業(yè)主要下游房地產(chǎn)業(yè)需求低迷影響，2023-2024年鋼材 價(jià)格整體下跌明顯，截止2024年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)為-14.5億元。

當(dāng)前需求低迷但逐步形成行業(yè)底部，未來(lái)成本下行有望釋放盈利空間。近年鋼材價(jià) 格顯著下降，疊加原材料鐵礦石等價(jià)格高位震蕩，極大壓縮鋼企盈利空間。2019年 行業(yè)實(shí)行超低排放改造，截止2024年底全國(guó)63%產(chǎn)能已經(jīng)全部或部分完成改造， 供給端有望迎來(lái)變化。此外，我國(guó)造船用以及基礎(chǔ)建設(shè)鋼材未來(lái)需求有望出現(xiàn)提 升，鐵礦石預(yù)計(jì)供給過(guò)剩價(jià)格下行確定性較強(qiáng)，未來(lái)鋼鐵企業(yè)有望迎來(lái)盈利空間。

寶鋼資源協(xié)同支撐，精益管理助力穿越底部周期。山東鋼鐵自有資產(chǎn)日照精品鋼基 地具有區(qū)位地理優(yōu)勢(shì)，中厚板產(chǎn)品質(zhì)量位居前端。萊蕪分公司節(jié)能降耗水平位于行 業(yè)領(lǐng)先水平，其型鋼基地產(chǎn)品種類(lèi)全面，技術(shù)尖端，可為國(guó)內(nèi)外大型項(xiàng)目供貨。然 而公司缺乏銷(xiāo)售平臺(tái)，鋼材售價(jià)與類(lèi)似企業(yè)相比定價(jià)較低。2023年底中國(guó)寶武入股 集團(tuán)公司山鋼集團(tuán)，同時(shí)寶鋼股份收購(gòu)山東鋼鐵旗下日照公司股權(quán)，形成“雙參” 模式建立高效協(xié)同合作。寶鋼對(duì)山鋼日照與萊蕪進(jìn)行一體化支撐，提供采購(gòu)資源與 銷(xiāo)售資源的平臺(tái)協(xié)同，助力公司深化降本增效。

先進(jìn)產(chǎn)品或成盈利突破，降本增效仍有向上潛力。公司的先進(jìn)產(chǎn)品型鋼和船板迎合 未來(lái)造船和基礎(chǔ)建設(shè)用鋼需求，前景廣闊。此外，托管公司銀山型鋼具備400萬(wàn)煉 鐵產(chǎn)能，有望未來(lái)注入上市公司，提供競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的海洋工程用中厚板產(chǎn)品。公司目 前資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，但噸鋼總成本在同行中沒(méi)有顯著優(yōu)勢(shì)，且因缺乏銷(xiāo)售平臺(tái) 產(chǎn)品定價(jià)較低。未來(lái)借助寶鋼資源及平臺(tái)，有望進(jìn)一步降本增效，打開(kāi)盈利空間。