新鋼股份研究報告：區(qū)域板材龍頭，估值回升空間大.pdf

新鋼股份研究報告：區(qū)域板材龍頭，估值回升空間大。核心看點(diǎn)：公司作為板材區(qū)域龍頭，在中厚板、電工鋼等產(chǎn)品領(lǐng)域銷量領(lǐng)先，2022 年并入寶武集團(tuán)，公司歷史盈利能力較強(qiáng)，同時成本控制能力突出，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu) 化以及行業(yè)周期觸底反彈的背景下，盈利改善值得期待。當(dāng)前公司市值與重置成 本的比值處于顯著低估值狀態(tài)，具備較強(qiáng)戰(zhàn)略投資價值。

產(chǎn)能優(yōu)勢及盈利能力突出，管理效率有望持續(xù)改善：國內(nèi)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。 投資用鋼比重進(jìn)一步下降，制造業(yè)用鋼比重不斷上升。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程伴隨著企 業(yè)競爭能力的變遷，在此期間制造業(yè)導(dǎo)向與出口導(dǎo)向的鋼種具有更強(qiáng)的競爭力。 新鋼股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大部分以板材等制造業(yè)用鋼為主，其中板帶材占比在 67%左右， 符合行業(yè)未來發(fā)展趨勢。在噸鋼費(fèi)用折舊、資產(chǎn)負(fù)債率、噸鋼盈利等方面位居行業(yè) 前列，通過與寶武集團(tuán)成員公司的協(xié)同，未來公司仍具備降費(fèi)空間，盈利能力有望 持續(xù)增強(qiáng)。

公司估值處于低估階段，產(chǎn)品高端化增強(qiáng)盈利能力。從可比公司市值與固定資產(chǎn) 原值的比率來看，新鋼股份近三年估值中樞水平在 0.89 倍左右，當(dāng)前僅為 0.49 倍，后市行業(yè)景氣度回升有望帶動估值持續(xù)向上修復(fù)；公司在高端產(chǎn)品保持市場 與技術(shù)領(lǐng)先地位，通過電工鋼持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，特別是高牌號產(chǎn)品占比提升，后續(xù)產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)有望持續(xù)高端化，長周期盈利能力將進(jìn)一步提升。