贏合科技研究報告：鋰電設備龍頭，固態電池設備及電子煙業務持續受益.pdf

贏合科技研究報告：鋰電設備龍頭，固態電池設備及電子煙業務持續受益。公司層面：鋰電設備及電子煙業務共同發力，業績有望實現高增。公司目前主營業務包 括鋰電池前中道自動化設備和服務以及電子煙業務。鋰電池設備業務方面，公司技術實 力雄厚，主要客戶包括國內外龍頭電池企業。受益過去幾年國內外新能源產業化發展， 公司鋰電設備業務實現快速增長，公司整體收入規模由2019年16.70億元增長至202 3年97.50億元，CAGR超55%；整體歸母凈利潤亦從1.65億元增長至5.54億元，CAG R超35%。在鋰電設備業務短期增速放緩背景下，公司第二曲線電子煙業務快速增長， 助力公司業績高速增長。

鋰電設備業務：持續受益固態電池等新技術發展及海外擴產進程。技術上，通過持續研 發和創新，公司核心設備技術處于行業領先地位，持續獲得國內外頭部客戶訂單，在前 道及中道設備競爭實力突出，未來有望受益疊片電池技術及固態電池技術發展，實現 規模快速增長。

客戶上，綁定寧德時代、比亞迪、LG、ACC、寶馬國內外內眾多知名廠商，客戶結構不 斷優化，未來有望實現海外收入占比持續提升。

此外，在盈利水平上，我們判斷公司鋰電設備業務已走出低谷時刻（基于：①相對更高 毛利率的中道設備銷售占比有望提升；②前期產能擴張產生的前置性費用降低；③公司 優化供應鏈體系與采購模式，降低供應鏈成本；④公司加強公司內部廉潔建設，持續推 行精細化成本核算與管理），有望逐步改善毛利率，提升凈利潤率。在聚焦鋰電主營業 務和聚焦大客戶戰略的指引下，公司有望充分受益大客戶在海外擴產進程。

電子煙業務情況：產品上，公司子公司斯科爾提供豐富口味水果電子煙，持續贏得歐洲 用戶青睞，旗下品牌SKE在2022年下半年進入英國市場以來，市占率持續飆升，截至 2023年8月，SKE英國份額排行提升至第三位，同時與2023年底推出換彈式電子煙產 品。產能方面，公司產能持續擴大，擁有員工超過5000余人，設立沙井分廠，20000余 平方米的制造產業基地。盈利水平上，營業收入和凈利潤在2023年實現快速增長。隨 著斯科爾在英國的市占率迅速提升及其他海外市場持續布局，公司電子煙業務盈利能 力有望實現進一步提升。