農林牧漁行業投資策略：豬周期拐點漸近，養殖鏈全面受益.pdf

農林牧漁行業投資策略：豬周期拐點漸近，養殖鏈全面受益。生豬：豬周期拐點漸近，乘勢布局正當時。豬周期反轉邏輯持續強化，（1）2024年3月我國能繁存欄降至3992萬頭，自2022 年12月高點已去化9.1%（上輪去化8.5%），本輪去化足以支撐大級別周期反轉； （2）2023 年 9-11 月北方非瘟影響傳導，2024 年豬價淡季不淡，壓欄二育滾動 入場趨勢強化，疊加2024年厄爾尼諾次年南方雨季非瘟或重于常年，豬周期反 轉邏輯逐月強化；（3）行業資金壓力仍大疊加生產節奏影響，當前能繁不具備大 幅增產基礎支撐周期持續性。周期反轉階段優先推薦成本持續改善的高成長標的 華統股份、巨星農牧；其次推薦出欄體量大養殖成本低的龍頭標的牧原股份、溫氏股份；關注低位補漲標的唐人神、天康生物、新五豐。

白雞：供給偏緊貫穿2024全年，豬雞共振向上雙重驅動

白雞板塊受兩大邏輯驅動：（1）2022年5-12月祖代種雞引種缺口已傳導至肉雞 端，白羽肉雞供給偏緊有望貫穿2024全年。（2）伴隨豬周期反轉豬價上行，豬 雞有望共振向上。基于周期行情受益先后看業績彈性釋放，當前時點重點推薦一 體化龍頭圣農發展、養殖屠宰龍頭禾豐股份。

動保：豬周期反轉受益，非瘟疫苗打開行業新空間

應急評價有望加速非瘟疫苗落地，頭部研發企業充分受益。從上市企業研發路徑 來看，主要以亞單位為主，并且多為聯合科研機構共同研發。普萊柯、生物股份、 中牧股份同為第一梯隊提交非瘟亞單位應急評價材料，預計2024上半年完成攻 毒試驗，2024 下半年有望拿到非瘟疫苗臨時生產文號，非瘟疫苗落地后頭部研 發企業有望充分受益。推薦標的：生物股份、科前生物、普萊柯；受益標的：中 牧股份。

種子：轉基因種子擴面提速，頭部種企迎發展機遇

轉基因種子方面，轉基因種子研發難度大、技術門檻高，頭部種企優勢難以被中 小企業超越，隨著轉基因種子種植擴面提速，未來行業馬太效應或將更加顯著。 傳統種子方面，在行業供需趨于平衡的背景下，行業長期呈大品種化、差異化趨 勢，品種優勢或將得到進一步放大，頭部種企更有能力提供優質品種，在玉米、 水稻種子領域內優勢進一步顯現。種業振興配套政策不斷完善，行業龍頭企業有 望率先受益，推薦具備轉基因技術優勢的大北農；基本面邊際改善的隆平高科； 國內玉米傳統育種技術龍頭企業登海種業。