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嘉曼服飾研究報告：聚焦中高端童裝，暇步士成人裝助力高成長。嘉曼服飾系中高端童裝運營企業(yè)，電商渠道優(yōu)勢明顯。公司成立于 1992 年， 2022 年上市，2014-2021 年公司收入/歸母凈利潤的復合增速分別達 20.82%、22.92%，增長快速。2023 年公司實現(xiàn)收入 11.52 億元，同 比+0.76%，歸母凈利潤 1.80 億元，同比+8.55%，其中直營/加盟/電商 收入占比分別為 19.93%/14.74%/65.33%。截至 2023 年末，公司門店 539 家（其中直營 165 家、加盟 374 家）。

我國童裝市場增速快、規(guī)模大、集中度低。根據(jù)彭博引用的歐睿數(shù)據(jù)， 2023 年我國童裝市場規(guī)模達 550.33 億美元，同比增長 14.16%， 2003-2023 年我國童裝市場規(guī)模 CAGR 達 11.78%，同期全球/美國/西 歐分別為 3.54%/1.88%、0.28%。2021-2023 年國內(nèi)童裝前 12 大公司 市場份額合計占比分別為 18.1%/17.0%/15.4%，其中僅巴拉巴拉品牌 市占率大于 5%，童裝市場集中度較為分散。

嘉曼服飾童裝多品牌矩陣經(jīng)驗豐富，收回暇步士成人裝自營，將進一步拓 展品類，有望實現(xiàn)高成長。公司成功實施童裝多品牌矩陣，各品牌定位 不同消費市場，形成對童裝市場多維度、深層次的覆蓋滲透。2024 年， 公司收回暇步士成人裝自營，陸續(xù)從產(chǎn)品、渠道等多方面提升品牌，在 確保原有童裝業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展的同時，大力打造成人裝業(yè)務，有望助力 公司業(yè)務實現(xiàn)較快增長。