建筑材料行業專題報告：建材行業首席聯盟培訓.pdf

建筑材料行業專題報告：建材行業首席聯盟培訓。整體觀點：24年上半年地產數據繼續下探，行業低景氣運行，但從前端銷售、新開工絕對值來看，或已基本接近底部，伴隨中央層 面對住房信貸、收儲等政策的定調，需求側我們預計各地未來將有更多刺激舉措落地，基本面有望逐步企穩。我們認為短期建材板 塊仍有望繼續演繹政策催化下的估值修復行情，而在這一輪的調整過程中，頭部企業在渠道/產品端苦練內功，進一步夯實競爭優勢， 業績端有望率先看到改善，中長期的成長性仍然值得期待。

消費建材：短期關注困境反轉品種，中長期堅守優質龍頭

從當前PE估值分位數來看，大多消費建材公司2024年PE已跌至2021年以來的10%分位數以下，政策持續發力有望推動市場信心和基本面 回升，短期估值端有望率先修復，其中前期跌幅較大、當前估值水平較低的公司或具備更大的修復彈性。而從基本面修復角度，短期 來看，我們認為下游客戶付款狀況改善利好當前應收賬款壓力較大及前期減值計提較多的消費建材企業，而中長期看，隨著銷售逐步 筑底，前端建材品種基本面相對底部或已基本確認，改造對于行業的帶動作用將逐步體現，后端消費建材需求端有望率先恢復，住房 品質關注度提升使得品牌力更強的龍頭公司有望借機進一步擴大市場份額，格局優化帶來的龍頭α將帶來長期增長。推薦 東方雨虹、 三棵樹、北新建材、亞士創能、兔寶寶、東鵬控股 (與輕工團隊聯合覆蓋)等。

水泥：盈利或已基本觸底，關注西藏/海外龍頭

我們預計24-25年基建端投資有望對水泥需求起到托底作用，而地產端在新開工逐漸接近周期相對底部情況下，對需求的拖累也將減弱， 總體來看，水泥需求有望回落至新的平臺，降幅將逐漸收窄。上半年業績表現已驗證當前盈利端已基本觸底，而二季度幾輪價格推漲 也反映了頭部企業開始對利潤的訴求明顯加強，未來有望繼續結合錯峰生產等措施推漲價格。而供給端限制政策逐步趨嚴，有望加快 行業供給格局改善。而由于水泥行業具備供給協同的基礎，隨著供需格局的優化，價格具備更高的上漲空間。我們認為可以通過三條 主線篩選投資機會：1）水泥業務具備較厚盈利底，股息率較高，推薦海螺水泥 ；2）非水泥業務和海外水泥業務的第二增長曲線驅動， 推薦西部水泥、華新水泥 ；3）區位格局相對較優，如西藏，推薦西藏天路。

玻纖：Q2價格迎來反彈，關注粗紗新增產能情況

24年粗紗下游景氣度有所回升，全年來看風電、汽車、出口等領域仍是較強增長點，中長期來看，玻纖在消費、新能源領域滲透率仍 有較大提升空間。頭部企業價格策略調整疊加需求好轉帶動Q2價格強勢反彈，下半年潛在新增產能較多，但考慮到點火時間及冷修等 因素，實際產能沖擊或低于預期。電子紗/電子布下游消費電子行業需求景氣度已出現邊際復蘇，23/24年行業新增產能較為有限，且 當前庫存水平更低，未來價格上漲彈性優于粗紗。推薦中國巨石、長海股份 、中材科技。

玻璃：下半年竣工端壓力漸顯，多元化布局打開成長空間 

我們預計短期竣工端仍然存在一定韌性，對玻璃需求提供一定支撐，但中長期或仍然面臨一定下滑壓力。24年成本端純堿價格存下降 預期，有助于改善盈利，且浮法玻璃企業的多元化布局有望實現新的盈利增長點，推薦旗濱集團、金晶科技 。