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江蘇金租研究報(bào)告：深耕小微零售，紅利價(jià)值釋放。江蘇金租成立近 40 年，2018 年上市，是 A 股唯一上市金租公司，實(shí)控人 為江蘇省國(guó)資委，資產(chǎn)規(guī)模排名行業(yè)中上游。公司聚焦中小微普惠租賃，發(fā) 展戰(zhàn)略清晰，資源稟賦優(yōu)異，已形成切實(shí)可行的風(fēng)控和科技賦能模式，未來(lái) 業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；分紅比例高且穩(wěn)定，預(yù)計(jì)可帶來(lái)穩(wěn)定的高股息回報(bào)。

“零售+科技”“廠商+區(qū)域”戰(zhàn)略保障業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)穿越牛熊、 保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，ROE 保持在 15%左右、優(yōu)于同業(yè)，主要是 ROA 更優(yōu)，杠 桿較同業(yè)仍有提升空間。公司長(zhǎng)期深耕小微零售客戶(hù)，發(fā)揮江蘇區(qū)域小微企 業(yè)更具活力和合作廠商持續(xù)拓展的資源優(yōu)勢(shì)，生息資產(chǎn)投放規(guī)模保持兩位數(shù) 增長(zhǎng)。資產(chǎn)投向清潔能源、高端裝備、交通運(yùn)輸?shù)仁蟀鍓K 80 多個(gè)細(xì)分行 業(yè)，并建立“租賃物+承租人+廠商”三位一體風(fēng)控體系，科技賦能運(yùn)營(yíng)、風(fēng) 控全流程，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，24Q1 不良率僅 0.91%，資產(chǎn)減值壓力可控。 利差維持較高水平，負(fù)債端以拆入資金為主、近年來(lái)融資成本下行更快。考 慮到零售金融空間廣闊，公司較早布局，已在資源、風(fēng)控、科技等方面構(gòu)建 競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望保持業(yè)績(jī)持續(xù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

派息率約 50%、股息率超 6%，高股息特征明顯。23 年公司股利支付率抬 升至 52.6%，明顯高于可比租賃公司和商業(yè)銀行。股息率持續(xù)維持高位，23 年末股息率達(dá) 6.61%，同樣領(lǐng)先同業(yè)。近期公司發(fā)布“提質(zhì)增效重回報(bào)”行 動(dòng)方案，預(yù)計(jì)未來(lái)三年仍將保持較高派息率。受益于穩(wěn)健的業(yè)績(jī)和分紅，23 年以來(lái)公司的市場(chǎng)關(guān)注度明顯抬升，24Q1 末主動(dòng)型基金重倉(cāng)公司市值在自 由流通市值中占比 4.8%，較年初提升 2.3pct。