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工控&電網行業24H1總結：電網景氣度即將加速兌現，工控拐點仍需觀察。?控&電?設備?業24Q1/24Q2收?同比+6%/+10%、歸母凈利潤同比-11%/+7%。1）?業24Q1/24Q2營收穩定增長、利潤改善。全?業 2024H1實現收?/歸母凈利潤3370/243億元，同比+10%/+10%。2024Q2收?447億元，同比+10%，歸母凈利潤為143億元，同比+7%。2） ?業整體?利率?平小幅上升。2024H1/2024Q2?業?利率為22.1%/22.4%，同比+0.6pct/+0.6pct。3）2024Q2合同負債/存貨較年初 - 2.1%/+9.9%。4）2024Q2經營性現?流凈流?122.8億元，同比+0.3%。

?控?業Q2仍舊緩慢復蘇，龍頭匯川利潤承壓，但?線偉創、雷賽在OEM市場需求下滑背景下同比增長較快，份額持續提升。1） 24H1/24Q2營收穩健增長、利潤承壓。24H1?控板塊實現收?520億元，同比+11%，實現歸母47億元，同比-15%。2024Q2實現收?298億 元，同比+15%，環比+34%；實現歸母28億元，同比-10%。2）?利率同環比承壓，費用管控下利潤率仍舊下滑。 24Q2板塊?利率28.70%， 同比-3.2pct，環比-3.0pct。歸母凈利率為9.35%，同比-2.6pct，環比+0.88pct。3）經營性現?流?幅改善。2024Q2?控板塊經營活動現? 凈流?36億元，同比+30%，環比+736%。4）公司層面，匯川技術收?穩增但利潤承壓，24Q2收?同比+26%，歸母同比-2%，但偉創電 ?/雷賽智能/信捷電?業績實現較快增長，收?同比+30%/+11%/+17%，歸母同比+26%/+55%/+30%。

特?壓/?壓板塊受益于電?建設?景?收?實現較快增長，智能電表板塊受Q2國內電表交付加速利潤增速亮眼，電線電纜板塊受原材料 價格?漲等因素影響盈利承壓，?次設備板塊整體保持穩健增長。24Q2實現營收908億元，同比+9%，實現歸母凈利潤54.3億元，同比 +2%，板塊整體保持穩健增長。1）從不同板塊來看，24Q2特?壓/?壓板塊實現較快增長，營收/歸母凈利潤同比+21/23%，智能電表板 塊營收/歸母凈利潤同比+16%/32%，中壓電?板塊營收/歸母凈利潤同比+8%/26%，低壓電器板塊營收/歸母凈利潤同比+6%/10%，電線 電纜板塊營收/歸母凈利潤同比+4%/-67%。2）盈利能??面，?次設備板塊盈利能?持續改善。?次設備板塊?利率19.8%，同比 +1.1pct，歸母凈利率6.0%，同環比-0.4/+0.2pct。3）從經營質量?面，?次設備板塊現?流充?，在?訂單充沛。24Q2?次設備板塊經營 性現?流凈流?72.9億元，同環比+175%/243%，24Q2末合同負債約237億元，同比+28%。

?次設備板塊整體延續穩健增長態勢。1）業績維持穩健增長。24Q2?次設備板塊整體延續穩健態勢，實現營收225億元，同比+5%，實 現歸母凈利潤31.4億元，同比+9%。2）盈利能?不斷提升。24Q2?次設備板塊?利率為29.1%，同比+1.4pct，實現歸母凈利率14.0%，同 比+0.5pct。3）經營質量?面，?次設備經營性凈現?流略承壓，存貨&合同負債均穩健增長。24Q2?次設備板塊經營性現?流凈流?8.3 億元，同比-74%，整體略承壓；24Q2末實現存貨179億元，同比+11%，實現合同負債87億元，同比+29%，存貨&合同負債穩健增長。