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工控&電網行業25Q3總結：工控進一步復蘇，電網景氣度保持。工控&電力設備行業2025Q1-Q3收入同比+11%（25Q3同比+9%），歸母凈利潤同比+17%（25Q3同比+15%）。1）行業25Q3利潤快速增長， 景氣度較高。全板塊2025Q1-Q3收入4809億元，同比增長11%，歸母凈利潤400億元，同比增長17%，其中2025Q3收入1715億元，同比增長 9%，歸母凈利潤145億元，同比增長15%。2）行業整體毛利率水平保持穩定。 2025Q3電力設備&工控行業毛利率為22.7%，同比-0.8pct， 環比-0.5pct 。3）2025Q3合同負債/存貨較年初+9%/+24%。4）2025Q3經營性現金流凈流入234億元，同比增加23%。

工控行業Q3需求進一步復蘇，龍頭匯川強α進一步體現，二線偉創&雷賽&信捷在OEM市場需求整體向好的情況下也實現穩健增長。1） 25Q3營收&利潤同步增長。 25Q1-Q3工控板塊實現收入1017億元，同比+21%，實現歸母凈利潤88億元，同比+21%。2025Q3實現收入385 億元，同比+21%，環比+10%；實現歸母凈利潤29.5億元，同比+14%，環比-11%。2）競爭依舊激烈但邊際趨緩。25Q3板塊毛利率25.6%， 同比-2.1pct，環比-1.7pct；Q3歸母凈利率為7.6%，同比-0.5pct，環比-1.8pct。3）經營性現金流保持健康。Q3板塊經營性現金流為凈流入 40.9億元，同比-2%。4）公司層面，匯川收入增勢向好，二線偉創&雷賽&信捷也實現穩健增長。

電線電纜板塊增收不增利，通達股份、金杯電工、漢纜股份表現突出；智能電表板塊利潤同比基本持平，略有回落；特高壓/高壓板塊整 體盈利快速修復；中壓電氣利潤回升，伊戈爾、明陽電氣、金盤科技貢獻主要收入與利潤。 1）從不同板塊來看，25Q3電線電纜板塊營 收同比+6.36%，歸母凈利潤3.35億元同比-42.46%；低壓板塊營收同比-2.98%，歸母凈利潤同比+1.00%；特高壓/高壓板塊營收同比+5.37%， 歸母凈利潤46.7億元同比+48.51%；智能電表板塊營收同比-5.49%，歸母凈利潤同比-0.78%；中壓電氣板塊營收同比+4.02%，歸母凈利潤同 比+8.55%，收入增長迅猛，盈利轉正向好。2）盈利能力方面，一次設備25Q3盈利水平相對穩定。25Q3一次設備板塊毛利率20.8%，同比0.2pct；歸母凈利率8.3%，同比+1.0pct。3）存貨大幅增加，現金流狀況改善明顯。25Q3存貨同比+24.37%，經營性現金流凈流入234.3億元， 同比+23.0%。

二次設備板塊增長提速態勢已現。1）業績增長步伐加快。25Q3二次設備實現營收269億元，同比+18.5%；實現歸母凈利潤27.5億元，同比 +8.3%。2）盈利能力有望改善，毛利率/歸母凈利率同比略有波動，趨勢整體穩定。2025Q3二次設備板塊毛利率為26.4%，同比-2.7pct， 實現歸母凈利率10.3%，同比-1.0pct。3）25Q3存貨/合同負債同比+16%/+19%，奠定業績增長基礎；經營性現金流凈流入33.7億元，同比10%。