Uber研究報告：全球出行龍頭，運力生態拓展邊界.pdf

Uber研究報告：全球出行龍頭，運力生態拓展邊界。以運力為基構建本地移動生態，全球化布局拓展想象空間。Uber是全球領先的移動科技平臺，其以運力為基礎形成了包括出行、外賣、 貨運的多業務布局，并拓展至全球超過70個國家。公司通過復用龐大運力 網絡、優質技術和產品構建強協同效應的本地移動生態，并以成熟的海外復 刻能力以及品牌效應持續進軍新市場，使其能夠充分享受全球市場的增量。 我們看好公司的出行、外賣業務在全球維度的滲透率持續提升，并憑借生態 內的強協同效應帶來運營杠桿的持續釋放。

核心競爭力：本地生態協同和全球化能力

本地生態協同方面，在出行和外賣業務中，通過復用運力網絡、技術和產品 在司機端和用戶端形成強協同，帶來效率和運營杠桿的提升，運力共用亦增 強了業務的可拓展性，使得公司在平臺內能不斷針對細分市場推出新服務， 又會不斷反哺加深生態的護城河。全球化能力方面，以早期先發優勢和多年 的海外擴張積累了扎實的全球化能力和品牌力，憑借成熟的海外復刻能力以 及品牌效應持續進軍新市場，使得公司能夠持續充分享受全球市場增量。

出行業務：全球滲透率提升空間較大，盈利穩態貢獻核心利潤

全球共享出行市場規模21-23年復合增速25%，23年達1540億美元，Uber 出行業務布局覆蓋全球68%市場，已布局市場市占率合計達到65%，龐大 規模效應下Uber在供給端和需求端均具備優勢，有望持續獲得份額。我們 認為可負擔性和便利性增強下，當前全球多個地區網約車滲透率有較大提升 空間，同時使用場景拓展有效提升消費頻次，而Uber作為龍頭有望充分享 受整個行業增量，預計24-26年Uber出行業務的總預定量CAGR達到18%。 公司出行業務進入盈利穩態，23年調后EBITDA利潤率25%，長期來看我 們認為EBITDA利潤率可隨著Uber出行規模效應增強而緩慢提升。

外賣業務：以出行領先優勢拓展本地生態拼圖，運營杠桿釋放利潤彈性

全球外賣市場疫后進入常態化發展，22-23年間復合增速7%，Uber外賣覆 蓋全球54%市場，23年已布局市場的市占率合計23%。我們認為未來外賣 增長的核心驅動來自于品類拓展及會員制帶來的消費頻次提升，以及本地生 態內部協同交叉銷售帶來用戶滲透率的增加，預計24-26年Uber外賣業務 的總預定量CAGR達到15%。Uber外賣的競爭力在于以平臺優勢打造強粘 性群體，并與優勢出行業務形成協同，隨著商戶供給完善，競爭力有望進一 步加強。外賣業務23年調后EBITDA利潤率12%，有較高的提升空間，規 模杠桿效應釋放帶來更高效率，高利潤廣告業務發展亦帶來外賣盈利彈性。