安踏體育研究報(bào)告：穩(wěn)經(jīng)營(yíng)高盈利，多品牌、國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施.pdf

安踏體育研究報(bào)告：穩(wěn)經(jīng)營(yíng)高盈利，多品牌、國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施。運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)具備韌性，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。（1）未來我國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè) 有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。從擴(kuò)容空間來看，我國(guó)人均運(yùn)動(dòng)鞋服消費(fèi)額和滲透 率仍有較大發(fā)展空間；從驅(qū)動(dòng)因素來看，國(guó)家政策及經(jīng)濟(jì)發(fā)展將推動(dòng)運(yùn) 動(dòng)鞋服行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)滑雪、戶外、女子等細(xì)分行業(yè)賽道有望 驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展。此外，參考美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù)，美國(guó)體育用品相關(guān)支 出率先恢復(fù)至疫情前水平，領(lǐng)跑其他零售細(xì)分行業(yè)。（2）運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng) 份額易于向頭部品牌集中，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固。

安踏體育近5年平均ROE（平均口徑）達(dá)26%，源于其優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)和強(qiáng)渠道力。公司是紡服甚至是消費(fèi)行業(yè)中具備高穩(wěn)定性盈利能力的優(yōu)質(zhì) 標(biāo)的，主要源于：（1）高管團(tuán)隊(duì)具備前瞻性戰(zhàn)略視野，銷售規(guī)模擴(kuò)張及 高毛利FILA品牌的成功培育推動(dòng)公司營(yíng)收規(guī)模及毛利率提升。而高效 管理的根源為高效激勵(lì)機(jī)制及深入人心的鐵軍文化。（2）公司持續(xù)推 動(dòng)渠道扁平化和運(yùn)營(yíng)精細(xì)化，強(qiáng)渠道力使公司費(fèi)率和周轉(zhuǎn)率優(yōu)于同業(yè)。