九州通研究報(bào)告：公募REITs獲批，院外商業(yè)龍頭有望開(kāi)啟輕資產(chǎn)發(fā)展新階段.pdf

九州通研究報(bào)告：公募REITs獲批，院外商業(yè)龍頭有望開(kāi)啟輕資產(chǎn)發(fā)展新階段。院外商業(yè)龍頭，近 10 年來(lái)收入及利潤(rùn)復(fù)合增速均在 15%以上。九州 通是國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，業(yè)務(wù)布局全產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)已完成“全 品類(lèi)采購(gòu)、全渠道覆蓋和全場(chǎng)景服務(wù)”的業(yè)務(wù)布局，打造出行業(yè)稀缺 的“千億級(jí)”醫(yī)藥供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)。九州通近 10 年收入復(fù)合增長(zhǎng)率 達(dá)到 15.49%；近 10 年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 16.25%。

公募 REITS 獲批，PRE-REITS 項(xiàng)目進(jìn)展順利，將實(shí)現(xiàn)九州通和公募 REITS“雙上市”平臺(tái)協(xié)同共贏。2024 年 12 月 25 日，公司公告其醫(yī) 藥倉(cāng)儲(chǔ)物流基礎(chǔ)公募 REITs 獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。公募 REITs 及 Pre-REITs 的發(fā)行將助力公司盤(pán)活醫(yī)藥倉(cāng)儲(chǔ)物流資產(chǎn)及配套設(shè)施，回 籠權(quán)益性資金，促進(jìn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展；并通過(guò)搭建輕資產(chǎn)運(yùn) 營(yíng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上“輕重分離”以及多元化收益。

傳統(tǒng)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)助力公司推進(jìn)“三新兩化” 戰(zhàn)略，推動(dòng)盈利能力提升。隨著帶量采購(gòu)常態(tài)化、制度化，院內(nèi)藥品 零售化趨勢(shì)已較為明確，九州通在院外市場(chǎng)已形成顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及 堅(jiān)固的業(yè)務(wù)壁壘，有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)公司院外分銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展。依托于公 司院外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司總代業(yè)務(wù)近年來(lái)快速發(fā)展，毛利率顯著 高于分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，有望打造公司“第二成長(zhǎng)曲線”。隨著公司多項(xiàng)業(yè)務(wù) 齊頭并進(jìn)，公司整體經(jīng)營(yíng)效率將逐步提升，進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。