酒水飲料行業2025年年度策略：守得云開，預期先行.pdf
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- 時間：2025/02/13
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酒水飲料行業2025年年度策略：守得云開，預期先行。白酒：觸底的2025，反彈的2025。回顧2024：從框架模型出發，看24年行業狀態。白酒超額收益主由業績驅動，24Q1-3業績增速放緩拖累收益，具體看：① 需求端：24年需求迎來“壓力測試”，行 業進入深度去庫存階段；② 供給端：基于酒企對未來高端市場仍有信心，當前頭部酒企仍處擴產周期；③ 產業周期：進入“由量的結構變化”主導的頭部化時代，25 年或迎向上拐點；④ 酒企治理：國企分紅率提升方案積極，管理層能力重要性愈加凸顯。
反思2024：弱β現實下，高端酒需求出現回落導致飛天批價回落幅度超預期；次高端調整幅度超預期；大眾價位擴容的同時升級勢能超預期。
展望2025：政策催化下守得云開，預期先行。行業進入“由量的結構變化&優質產能主導的集中度提升加速式增長階段”、“保障渠道利潤+終端為王”、“政策刺 激下景氣度觸底或迎反轉”三大階段，六大趨勢演繹。
啤酒：盤整的2024，量價齊升的2025
復盤2024年的四大變化：需求低預期、CR5集中度降低、低端場景直接缺失而非升級、升級降速（噸價降至0-1%）。
展望2025年：預測1：順周期下，量價齊升可期。預測2：大麥仍有紅利，成本改善幅度低于24年。
軟飲料：超預期的2024，更分化的2025
復盤2024年：需求韌勁超預期（茶、功能性飲料更景氣），旺季競爭加劇，高股息估值拔升。
展望2025年：水判斷25年格局仍將內卷；無糖茶：24年千茶大戰，25年有望開始出清、傳統龍頭受益。
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