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奧士康研究報告：業績預期出現反轉，多領域重拳出擊步入收獲階段。業務轉型收獲期，業績有望迎來反轉，估值低位具有安全墊。2024年在原材料價格上漲、匯率波動、工廠投產等因素影響下，業績有回調， 2025年全方面改善，業績有望反轉。具體來看：（1）業務結構改善，PC、服務 器、汽車電子等高毛利率產品占比提升；（2）泰國基地產能釋放，將在營收端給 予正向貢獻，爬坡順利將促進利潤率提升；(3)新客戶導入進程加快，隨著泰國 基地放量，在日本名幸的“背書”下，海外重點客戶導入有望更加順利。

AIPC+AI服務器+汽車電子多領域重拳出擊

AIPC方面，DeepSeek等模型出現有望帶動AIPC滲透率提升，相較于傳統PC， AIPC所需PCB的層數更高，且應用HDI技術，價值量提升明顯，公司是PC領 域PCB核心供應商，將充分受益。AI服務器方面，在英偉達、AMD、云廠商等 的主導下，公司與AMD戰略合作，未來有望供應其AI服務器產品，同時泰國 基地也將助益公司開拓其他海外服務器客戶，增量可期。汽車電子方面，汽車智 能化、自動化水平升級帶動PCB需求提升，公司服務于國內外重點客戶，且目 前有較大機會拓展北美知名車企，具有較大增量彈性。

泰國基地產能逐漸釋放，海外市場拓展節奏加快

奧士康泰國基地投資12億元分兩期建設，一期設計月產能12萬平，一廠已于24 年末投產，處于產能爬坡階段，目前進展順利，有望在2025年貢獻利潤新增量。 日本名幸增資泰國基地，持股比例約15%，日本名幸主要與海外重點客戶合作， 其汽車業務占比超過50%，同時也在服務器等領域和知名企業合作，公司有望在 日本名幸的“背書”下加快海外業務拓展節奏，更好實現產品和客戶結構的調整。