華友鈷業(yè)研究報告：蟄伏桐鄉(xiāng)待春雷，金屬破曉映全球.pdf

華友鈷業(yè)研究報告：蟄伏桐鄉(xiāng)待春雷，金屬破曉映全球。否極泰來，涅槃鳳凰。公司扎根桐鄉(xiāng)，輻射全球，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，打造了新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、印尼鎳產(chǎn)業(yè)、非洲資源產(chǎn)業(yè)以及循環(huán)產(chǎn)業(yè)五大事業(yè)板塊。因金屬價格下跌鈷&鎳&鋰噸毛利已經(jīng)降至歷史低位，公司仍能保持較好的盈利，體現(xiàn)出極強的盈利韌性。當(dāng)前鈷&鎳&鋰價格已跌至歷史底部區(qū)間，具備上漲的基礎(chǔ)，一旦價格上漲，公司業(yè)績有望實現(xiàn)大增。

鈷：長周期歷史價格底部，鈷價有望大幅上漲。鈷價上漲的基礎(chǔ)在于：需求放量、供給收縮以及流動性寬松。當(dāng)前鈷價處于長周期歷史底部，且全球流動性寬松、供給端受剛果金禁礦影響供給收縮、需求端處于固態(tài)放量前夜三元電池有望重回主流，價格大漲的基礎(chǔ)已成，一旦需求放量，鈷價有望大幅上漲。

鎳：價格底部夯實，靜待產(chǎn)能出清。印尼鎳礦供給在全球占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年產(chǎn)量占全球總供給的 60%。25 年印尼開采配額為2.985 億濕噸，相比24年增長9.8%，但同時印尼實施一系列礦業(yè)政策，鎳礦成本上升。當(dāng)前鎳價已跌至全球鎳礦成本75%分位線附近，高價鎳礦開始減產(chǎn)。從供需平衡看雖仍處于過剩狀態(tài)，但過剩幅度進(jìn)一步收窄，隨著高成本礦山逐步關(guān)停以及印尼鎳礦成本的上升，鎳價底部區(qū)間進(jìn)一步夯實，一旦產(chǎn)能出清，或釋放價格彈性。

鋰：產(chǎn)能出清尾聲，靜待需求放量。鋰價上漲的基礎(chǔ)在于供需錯配，缺口的強度反應(yīng)價格上漲的高度。從歷史長周期來看，當(dāng)前鋰價處于歷史底部區(qū)間，考慮供需平衡，預(yù)計 2025 年碳酸鋰價格中樞為 8 萬元/噸。而考慮產(chǎn)能出清時間，上一輪產(chǎn)能出清時間為 2 年 9 個月，當(dāng)前已產(chǎn)能出清 2 年4 個月，我們認(rèn)為即使本輪產(chǎn)能出清時間預(yù)計更長，亦進(jìn)入出清尾聲，一旦需求有所好轉(zhuǎn)，鋰價有望迎來上漲。