風(fēng)電行業(yè)2025年度中期策略報告：25年陸海風(fēng)需求共振，看好兩海成長空間.pdf

風(fēng)電行業(yè)2025年度中期策略報告：25年陸海風(fēng)需求共振，看好兩海成長空間。25年陸海風(fēng)裝機(jī)需求共振，看好兩海成長空間：1）陸風(fēng)：25年1~5月我國風(fēng)電裝機(jī)46.3GW，同比+134%；預(yù)計25年陸風(fēng)裝機(jī)100GW以 上，同比增長25%+。25H1陸風(fēng)招標(biāo)42GW，同比-12%，整體表現(xiàn)較淡，判斷主要是136號文執(zhí)行后，短期內(nèi)運(yùn)營商減緩核準(zhǔn)、投決、招 標(biāo)動作，下半年有望重啟招標(biāo)節(jié)奏。但考慮136號文執(zhí)行后風(fēng)電投資回報性價比較高，預(yù)計“十五五”期間陸風(fēng)需求維持較高水平，26年需 求或小幅放緩。2）海風(fēng)：預(yù)計25年我國海風(fēng)裝機(jī)8~10GW，同比翻倍以上。標(biāo)志性項(xiàng)目來看，江蘇/廣東項(xiàng)目進(jìn)展順利；預(yù)計26年 12~15GW，同比增長30%+。浙江海風(fēng)項(xiàng)目啟動招標(biāo)，25年來看相關(guān)政策及項(xiàng)目將有顯著突破，遠(yuǎn)期深遠(yuǎn)海銜接，具備長期成長性。

歐洲海風(fēng)規(guī)劃持續(xù)加碼，裝機(jī)進(jìn)入加速期。2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，能源危機(jī)背景下，歐洲各國海風(fēng)規(guī)劃持續(xù)加碼。1）拍賣：24年歐洲海 風(fēng)拍賣20GW，同增46%；預(yù)計25~27年拍賣量分別為34.7、23.2、30.2GW。2）FID：2023~2024年啟動新一輪海風(fēng)FID，分別達(dá)到356 、79億歐元，也預(yù)示著未來2~3年歐洲海風(fēng)裝機(jī)將加速啟動。3）2024年歐洲海風(fēng)裝機(jī)2.6GW，根據(jù)Wind Europe預(yù)測，26~28年分別達(dá) 到8.4/6.5/6.7GW，29年9.7GW，30年11.8GW，25~30年年均復(fù)合增速達(dá)21%，歐洲海風(fēng)進(jìn)入加速成長期。

海纜：電壓等級逐步提升，龍頭格局繼續(xù)強(qiáng)化。超高壓交流、柔直海纜滲透率逐步提升；預(yù)計2025年海纜市場規(guī)模107億元，同比增長62% ；2030年海纜市場規(guī)模達(dá)到288億元，2025~2030年年均復(fù)合增速21%，與海風(fēng)裝機(jī)復(fù)合增速基本一致。海纜開標(biāo)結(jié)果來看，220kV毛 利率基本穩(wěn)定在35~40%之間，500kV交流、±500kV柔直海纜近期開標(biāo)結(jié)果毛利率45~50%表現(xiàn)理想。海外海纜供需缺口約 100~200億元/年，中國企業(yè)具備出口機(jī)會；東纜、中天率先獲得海外主纜訂單。

塔筒：國內(nèi)海風(fēng)需求高增，出海打開空間。25年海風(fēng)行業(yè)開工景氣度提升，單樁加工費(fèi)已見底企穩(wěn)，25Q2起產(chǎn)能利用率快速提升， 相關(guān)企業(yè)業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)量利齊升，25Q1盈利基本見底。海外方面，中國相關(guān)企業(yè)新增海外訂單有望突破，TPLess無過渡段單樁交付 單噸凈利遠(yuǎn)超預(yù)期，遠(yuǎn)超國內(nèi)盈利，成長空間可期。

風(fēng)機(jī)：風(fēng)機(jī)價格企穩(wěn)反彈，25H2盈利能力有望改善，海外具備彈性。風(fēng)機(jī)企業(yè)陸續(xù)反內(nèi)卷，招投標(biāo)價格企穩(wěn)反彈3~5%，主機(jī)廠主 要通過技術(shù)&供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)降本，預(yù)計25H2起風(fēng)機(jī)企業(yè)國內(nèi)盈利能力有望改善。海外方面，25年風(fēng)機(jī)公司海外訂單及交付均明顯上量 ，海外風(fēng)機(jī)毛利率高于國內(nèi)5~10pct，帶來較高的利潤增量。

風(fēng)機(jī)零部件：大鑄件大葉片緊缺，25年初實(shí)現(xiàn)漲價，后續(xù)價格存在壓力。1）鑄件：24H2起大兆瓦機(jī)型快速上量，精加工產(chǎn)能已出 現(xiàn)緊缺情況，大鑄件環(huán)節(jié)已出現(xiàn)小幅漲價，25年初鑄件談價結(jié)果較好，漲幅10%+。2）葉片：大葉片產(chǎn)能緊缺，疊加原材料玻纖大 幅漲價，葉片漲價5-10%。但考慮明年國內(nèi)陸風(fēng)裝機(jī)增長持續(xù)性有限，行業(yè)供給釋放，預(yù)計明年初零部件價格有所回落。