金融行業(yè)分析：一文讀懂香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管體系.pdf

金融行業(yè)分析：一文讀懂香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管體系。香港虛擬資產(chǎn)發(fā)展先后經(jīng)歷“早期觀望-實(shí)驗(yàn)計(jì)劃-實(shí)施推進(jìn)”階段，構(gòu)建形成“A-S-P-I-Re”路線圖，牌照 制度始終貫穿主線，合規(guī)生態(tài)持續(xù)完善、日趨成熟，代幣化逐步成為發(fā)展重點(diǎn)。在監(jiān)管主體方面，逐步形成了以 SFC為主導(dǎo)，多部門協(xié)同的監(jiān)管體系；在牌照方面，主要分為兩大類，即證券&期貨牌照中的1.4.7.9號(hào)牌照完成虛 擬資產(chǎn)服務(wù)升級(jí)，以及近年來逐步落地或即將落地的VASP/VATP/穩(wěn)定幣牌照。

從發(fā)展階段來看，香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管體系日趨成熟，正式步入實(shí)施推進(jìn)新階段 。香港虛擬資產(chǎn)/數(shù)字資產(chǎn)發(fā) 展先后經(jīng)歷了“早期觀望-試驗(yàn)計(jì)劃-實(shí)施推進(jìn)”階段，牌照制度始終貫穿主線，合規(guī)生態(tài)持續(xù)構(gòu)建并日趨成熟， 代幣化成為香港虛擬資產(chǎn)生態(tài)的發(fā)展重點(diǎn)。“A-S-P-I-Re”路線圖清晰，《宣言2.0》構(gòu)建“LEAP”框架，劍指全 球數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新中心。

從傳統(tǒng)金融牌照來看，1.4.7.9號(hào)牌照迎來升級(jí)潮，香港虛擬資產(chǎn)交易生態(tài)有望快速繁榮。SFC自2019年起逐 漸建立專門的虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架，并對(duì)現(xiàn)有的金融體系進(jìn)行適用性調(diào)整，即1.4.7.9號(hào)牌照可以進(jìn)行虛擬資產(chǎn)相關(guān) 業(yè)務(wù)（VA升級(jí)）升級(jí)。截至2025年6月，已超40家金融機(jī)構(gòu)完成1號(hào)牌照升級(jí)。

從虛擬資產(chǎn)牌照來看，VATP/穩(wěn)定幣牌照門檻高、數(shù)量少、價(jià)值高。虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)牌照（VATP）價(jià)值高， 目前已經(jīng)發(fā)布11張牌照，涉及4家上市公司。穩(wěn)定幣牌照有望在年內(nèi)落地，難度高，預(yù)期初期只會(huì)發(fā)布數(shù)張。作為 穩(wěn)定幣最大潛在應(yīng)用場景，跨境支付牌照包括SVF&MSO牌照，SVF難度大于MSO牌照。