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361度研究報告：質價比穩固基本盤，渠道創新促品牌增效。

雙動力支持近期行業承壓下高增速

超品店新業態&質價比差異化競爭雙動力支持公司近期高增速。公司2025Q1線下、線上零售額同比增長10%-15%/35%–40%； 2024年營收超100億元，同比增速高達19.6%。

公司盈利能力穩定，與質價比戰略相適應；分部營收均衡發展，2024年兒童業務第二增長曲線對營收貢獻已達約23%；鞋類、服 裝分部營收近五年CAGR均為雙位數，增長情況均衡。

品牌建設與質價比優勢相輔相成，大眾低線基本盤穩固

產品端，定位齊全，品類豐富，構筑質價比護城河。自有24條生產線產能穩定，年均生產約91萬雙鞋，2024年鞋類、服裝自產 比例分別降至36.70%、19.50%，仍有業務擴張空間。研發開支逐年走高，2024年研發費用達3.42億元，近十年研發費用占營收 比重穩定在3%以上，領先同業。

渠道端，線下分銷專注低線城市，低線占比穩定在75%以上，強化大眾下沉定位；分銷模式輕資產，降低風險；推出超品店新業 態，提升性價比、連帶率，培育新運動生活方式，煥發線下業務新動能。線上電商近年增速快，線上專供品策略卓有成效。海外 業務穩步推進，前景廣闊。

營銷端，針對目標人群，聯動卡通IP小劉鴨等，強化年輕化定位。自有IP賽事&代言人冠名系列&國際賽事綁定提升全球影響力與 品牌消費者形象，多次贊助亞運會等國際賽事，推出丁威迪、約基奇系列籃球鞋等代言人系列產品，提升品牌滲透率，進一步促 進質價比消費。

治理提質增效，把握增長機遇

行業端，近年市場、政策齊頭并進，發展前景良好。公司端，股權結構穩定，家族掌控力強。國內門店提質增效，仍有優化空間； 低線城市單店模型穩健，普通門店投資回報周期約2.8年。