2025年石化化工行業8月投資策略：化工行業反內卷，供給端重構下的產能優化與價格生態重塑.pdf

2025年石化化工行業8月投資策略：化工行業反內卷，供給端重構下的產能優化與價格生態重塑。石化化工行業2025年8月投資觀點：現階段石化化工行業“內卷式”競爭問題突出，低質量、同質化的無序 競爭導致企業普遍面臨增產不增利困境，全行業營業收入利潤率從2021 年的8.03%持續降至2024年的4.85%，2025年上半年仍處低位。這一現 象源于企業過度投資、重復建設導致的產品同質化，地方政府盲目招商 加劇的產能過剩，以及國際國內經濟環境變化引發的競爭加劇等。對此， 中央層面已明確提出綜合整治要求，行業推進反內卷或將通過加強自 律，發揮協會作用，龍頭企業帶頭規范經營；強化創新，突破核心技術 實現產品高端化差異化；依據能效、環保等標準淘汰不達標產能等路徑 等，助力行業擺脫低效競爭，邁向高質量可持續發展。

今年以來，化工行業反內卷政策從制度構建向專項整治逐步深化：1月， 《全國統一大市場建設指引（試行）》出臺，通過破除地方保護、統一 監管標準等措施，從基礎制度層面遏制重復建設和市場分割，為反內卷 筑牢框架；6月，五部委聯合發布老舊裝置摸底評估通知，針對投產超 20 年的煉油、化肥等領域裝置，從安全、環保、能效維度開展評估，推 動低效產能退出，直擊供給端過剩痛點；7月政策密集發力，中央財經 委員會明確提出依法治理低價無序競爭，引導落后產能有序退出；同期 發改委、市場監管總局發布《價格法修正草案（征求意見稿）》，細化 低價傾銷等不正當價格行為認定標準，為整治惡性競爭提供法律支撐； 工信部則在穩增長工作方案中，將淘汰落后產能與產業升級結合，推動 石化行業結構調整與供給優化。在化工反內卷進程中，我們更看好部分 同質化競爭突出領域的供給側變革機遇，如行業產值及表觀消費量較大 的煉油、烯烴及未來產能潛在過剩的部分農藥品種等。成品油、烯烴、 草銨膦等產品前期產能大幅擴張，隨著國有企業產能控制，新增項目審 批控制等，低效產能有望加速出清，供需結構逐步優化，行業或將實現 盈利修復。

宏觀及化工產品價格，2025年7月，國家統計局數據顯示，綜合PMI產 出指數為50.2%，環比上月下降0.5個百分點；其中，制造業生產指數 為50.5%，較上月下降0.5個百分點，制造業景氣水平有所下滑。2025 年7月30日，中國化工產品價格指數CCPI報4089點，較年初1月2 日的4333點下降5.6%，主要化工品出廠價格略有下滑。截至7月31日， 在百川盈孚統計的279種石化化工品中，實現價格同比上漲的品種有48 種，較2025年初實現上漲的有59種。

原油價格，7月國際原油期貨價格呈震蕩上行態勢，布倫特原油結算價 從月初67.11美元/桶攀升至月末73.24美元/桶，WTI原油從65.45美 元/桶升至70.00美元/桶。供應端OPEC+增產節奏與美國頁巖油鉆機數 下降形成博弈，需求端全球經濟復蘇疲軟壓制長期預期，但夏季燃油消 費旺季及美國原油庫存階段性下降提供短期支撐。月末地緣局勢升溫， 美國對俄新制裁疊加墨西哥下調產量預估，推動油價加速沖高。在供需 寬松與地緣風險溢價背景下短期油價仍存震蕩彈性，考慮到OPEC+較高 的財政平衡油價成本，以及美國頁巖油較高的新井成本，我們預計2025年布倫特油價中樞在65-70美元/桶，WTI油價中樞在60-65美元/桶， 需關注地緣局勢與OPEC+政策動向。

展望2025年8月，部分化工產品海外需求復蘇，內需也有望進一步發 力，我們重點推薦中長期供需格局改善以及具有稀缺資源屬性的化工品 投資方向，重點推薦電子樹脂、磷肥、農藥、煉油及煉化等領域投資方 向。