石化化工行業2026年2月投資策略：推薦油氣、煉油煉化、鉀肥、磷化工的投資方向.pdf

石化化工行業2026年2月投資策略：推薦油氣、煉油煉化、鉀肥、磷化工的投資方向。石化化工是周期性行業，現階段石化化工行業“內卷式”競爭問題突出， 低質量、同質化的無序競爭導致企業普遍面臨增產不增利困境，全行業 營業收入利潤率從 2021 年的 8.03%持續降至 2024 年的 4.85%，2025 年 以來部分子行業率先復蘇，前三季度行業歸母凈利潤同比增長 10.56%， 行業盈利逐漸企穩復蘇。

供給端：化學原料及化學制品制造業投資固定資產累計投資額于 2025 年 6 月開始轉負，SW 基礎化工行業及多個細分子行業的資本開支連續多 個季度轉負，此輪行業擴產周期接近尾聲；7 月“反內卷”政策正式出 臺，旨在治理企業低價無序競爭、推動落后產能有序退出，農藥、石化、 有機硅、PTA 聚酯等子行業相繼響應“反內卷”出臺或正在制定行業指 導文件。我們認為，后續將會看到更多化工產品新產能審批趨嚴、落后 產能（如規模小、能耗高、污染大）將加速出清，石化化工行業供給過 剩問題將得到有效緩解。

需求端：傳統需求方面，伴隨著全球央行進入降息周期及暫停縮表，在 貨幣政策及財政政策刺激下我們看好石化化工傳統需求有望實現溫和 復蘇；新興需求方面，從新能源到 AI，關鍵化學品材料始終是支撐產業 技術升級的重要推手。

海外化工產能出清：受能源成本高企、裝置老舊等因素影響，2025 年以 來歐洲化工產業迎來裝置關停潮，目前我國化工產品銷售額約占全球的 40%以上，國內石化化工產業鏈完善，相當多化工品在全球極具市場競 爭力，在海外產能加速出清及預期需求復蘇背景下，我們認為中國化工 企業在全球的市場份額將持續提升，過剩產能將得到加速消化。

宏觀及化工產品價格，2026 年 1 月，我國綜合 PMI 產出指數為 49.8%， 比上月下降 0.9 個百分點，表明我國企業生產經營活動總體較上月有所 放緩；其中，制造業采購經理指數（PMI）為 49.3%，比上月下降 0.8 個 百分點，制造業景氣水平有所回落。2026 年 1 月 30 日，中國化工產品 價格指數 CCPI 報 4120 點，較去年底的 3930 點下降 4.83%，主要化工品 出廠價有所上漲。

原油價格，1 月地緣風險增加，國際油價震蕩上漲。俄烏博弈進入新階 段、委內瑞拉、伊朗局勢升溫，地緣風險增加，同時 OPEC+成員國將進 行補償性減產、嚴寒天氣影響美國石油生產、國際貨幣基金組織上調了 今年全球經濟增長預估，以上等諸多因素疊加，使得 1 月份國際油價震 蕩上行。截至 1 月 30 日，WTI、布倫特原油價格期貨結算價分別為 65.21、 70.69 美元/桶，分別較去年底上漲 13.57%、16.17%。