鹽湖股份研究報告：鉀鋰雙擎驅(qū)動，五礦入主打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地.pdf

鹽湖股份研究報告：鉀鋰雙擎驅(qū)動，五礦入主打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地。

鉀鋰雙擎驅(qū)動，分紅潛力雄厚，中國五礦入主打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地

公司依托優(yōu)質(zhì)的察爾汗鹽湖資源，聚焦鉀、鋰雙主業(yè)，目前擁有 500 萬噸/年氯 化鉀、3 萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，是國內(nèi)鉀、鋰龍頭企業(yè)，規(guī)劃 4+3 萬噸/年碳酸鋰， 成長可期。新公司法下，公司資本公積金彌補(bǔ)后的期末未分配利潤為 288.4 億元 （截至 2024 三季報），分紅潛力雄厚。我們預(yù)計公司 2024-2026 年歸母凈利潤分 別為 43.29、52.48、57.74 億元，EPS 分別為 0.82、0.99、1.09 元/股，當(dāng)前股價 對應(yīng) 2024-2026 年 PE 為 20.4、16.9、15.3 倍。我們看好公司不斷鞏固國內(nèi)氯化 鉀龍頭、碳酸鋰低成本典范的優(yōu)勢地位，當(dāng)前鉀鋰處于景氣底部、靜待反轉(zhuǎn)。隨 著中國五礦成為公司實(shí)控人，我們看好雙方共建世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地、打造世界 級鹽湖產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，助力公司全面邁向高質(zhì)量發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評級。

鉀肥：供給集中、需求穩(wěn)增，公司是資源、規(guī)模、技術(shù)兼?zhèn)涞膰a(chǎn)鉀肥龍頭

全球：鉀肥行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷，由于鉀資源分布不均、鉀礦投資強(qiáng)度大且新建項(xiàng) 目投產(chǎn)周期長，以及龍頭公司生產(chǎn)節(jié)奏等因素，預(yù)計全球鉀肥新增產(chǎn)能保持溫和 擴(kuò)張；糧食穩(wěn)產(chǎn)增收支撐全球鉀肥需求保持增長。國內(nèi)：我國氯化鉀進(jìn)口依賴度 保持在 50%以上，價格走勢與進(jìn)口大合同價趨同。鹽湖股份：公司地處察爾汗 鹽湖，擁有 500 萬噸/年氯化鉀產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模位居國內(nèi)第一，是世界上唯一掌 握 5 種氯化鉀加工技術(shù)的企業(yè)，產(chǎn)銷量規(guī)模、生產(chǎn)成本、盈利能力優(yōu)勢明顯。

碳酸鋰：當(dāng)前價格低位，國內(nèi)產(chǎn)需高增，公司資源+技術(shù)打造低成本核心優(yōu)勢

碳酸鋰：鹽湖鋰是目前提鋰成本最低的鋰礦類型，全球需求增長主要來自于新能 源汽車與儲能，2014-2024 年國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量復(fù)合增速均超過 30%， 當(dāng)前產(chǎn)品價格處于歷史低位。鹽湖股份：公司以提鉀后的老鹵水為原材料、采用 吸附+膜法工藝進(jìn)行提鋰。子公司藍(lán)科鋰業(yè)現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能 3 萬噸/年，屬于國內(nèi) 最大的鹽湖鹵水提鋰產(chǎn)能規(guī)模，生產(chǎn)成本處于行業(yè)低位；公司穩(wěn)步推進(jìn) 4 萬噸基 礎(chǔ)鋰鹽項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目投資、生產(chǎn)成本不斷優(yōu)化，未來成長可期。