2026年石化化工行業(yè)1月投資策略：推薦煉油煉化、鉀肥、磷化工、SAF投資方向.pdf

2026年石化化工行業(yè)1月投資策略：推薦煉油煉化、鉀肥、磷化工、SAF投資方向。石化化工是周期性行業(yè)，現階段石化化工行業(yè)“內卷式”競爭問題突出， 低質量、同質化的無序競爭導致企業(yè)普遍面臨增產不增利困境，全行業(yè) 營業(yè)收入利潤率從 2021 年的 8.03%持續(xù)降至 2024 年的 4.85%，2025 年 以來部分子行業(yè)率先復蘇，前三季度行業(yè)歸母凈利潤同比增長 10.56%， 行業(yè)盈利逐漸企穩(wěn)復蘇。

供給端：化學原料及化學制品制造業(yè)投資固定資產累計投資額于 2025 年 6 月開始轉負，SW 基礎化工行業(yè)及多個細分子行業(yè)的資本開支連續(xù)多 個季度轉負，此輪行業(yè)擴產周期接近尾聲；9 月“石化化工行業(yè)穩(wěn)增長” 政策正式出臺，旨在治理企業(yè)低價無序競爭、推動落后產能有序退出， 有機硅、己內酰胺、PTA 聚酯等子行業(yè)相繼響應“反內卷”出臺或正在 制定行業(yè)指導文件。我們認為，后續(xù)將會看到更多化工產品新產能審批 趨嚴、落后產能（如規(guī)模小、能耗高、污染大）將加速出清，石化化工 行業(yè)供給過剩問題將得到有效緩解。

需求端：傳統(tǒng)需求方面，伴隨著全球央行進入降息周期及暫停縮表，在 貨幣政策及財政政策刺激下我們看好石化化工傳統(tǒng)需求有望實現溫和 復蘇；新興需求方面，從新能源、SAF 到 AI，關鍵化學品材料始終是支 撐產業(yè)技術升級的重要推手。

海外化工產能出清：受能源成本高企、裝置老舊等因素影響，2025 年以 來歐洲化工產業(yè)迎來裝置關停潮，目前我國化工產品銷售額約占全球的 40%以上，國內石化化工產業(yè)鏈完善，相當多化工品在全球極具市場競 爭力，在海外產能加速出清及預期需求復蘇背景下，我們認為中國化工 企業(yè)在全球的市場份額將持續(xù)提升，過剩產能將得到加速消化。

宏觀及化工產品價格，2025 年 12 月，國家統(tǒng)計局數據顯示，制造業(yè) PMI 指數為 50.1%，環(huán)比上月上漲 0.9 個百分點，升至擴張區(qū)間。2025 年 12 月 30 日，中國化工產品價格指數 CCPI 報 3927 點，較年初 1 月 2 日的 4333 點下降 9.4%，主要化工品出廠價有所下滑。

原油價格，2025 年國際原油市場呈震蕩下行態(tài)勢。布倫特原油期貨均價 約 69.15 美元/桶、WTI 原油期貨均價約 65.87 美元/桶，期間受 OPEC+ 漸進式增產與 2026 年一季度暫停增產的政策調整、地緣沖突反復、美 國原油庫存波動及宏觀經濟情緒波動等多空因素交織影響，油價持續(xù)區(qū) 間震蕩；供給端，OPEC+在 10-12 月累計增產 41.1 萬桶/日后宣布 2026 年初暫停增產以緩解過剩壓力，疊加歐美對俄能源制裁重塑貿易流向， 需求端非 OECD 國家及航煤、石油化學原料需求成為主要支撐，國際主 要機構對 2025-2026 年需求增長預期區(qū)間收窄至 70-140 萬桶/日。