反轉策略：紅利滯漲下的超額選擇.pdf

反轉策略：紅利滯漲下的超額選擇。反轉策略或是當下新選擇。當前，整體盈利降速，高景氣行業縮圈；同時，紅利資產的股債收益 差也開始回落。紅利資產滯漲時，反轉策略或是新選擇。

反轉行情，多在景氣較弱時，與紅利行情部分重合。而且，在紅利滯漲時，反轉存在超額機會。

基于盈利預期上修，我們構建了行業預期的反轉模型。模型專注于行業盈利預期的變化，而且當 “低點上修”幅度超過閾值時發出反轉信號。

行業盈利預期自低點上修25%、70%時，行業或對應出現長達4個月、1年的行情窗口。1)行業 盈利預期自低點上修25%后，4個月的區間內，行業勝率達到72%，平均跑贏全A指數5%。2)行 業盈利預期自低點上修70%后，4個月的區間內，行業勝率更是達到80%，平均跑贏全A7.8%； 1年的區間內，行業勝率達到80%，平均跑贏全A指數11.7%。

回測區間內，反轉指數跑贏全A12%。而且，波動、回撤較全A有效降低。

實時跟蹤行業盈利預期的上修。重點跟蹤26年行業盈利預期的上修，年初至今，非銀、建材、電 子、鋼鐵、通信等行業盈利自低點上修明顯。最近一月，電子、建材、通信、鋼鐵、農牧等行業 盈利自低點上修明顯。最近一周，建材、鋼鐵、通信、非銀、石化等行業盈利自低點上修明顯。

參考行情“22年疫情管控松綁”“ 15-18年供給側改革”，時間點的改進可結合政策和事件。 此外，低估值，并非啟動的必備條件。